>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：景氣度關(guān)注游戲／影視，催化關(guān)注AI應(yīng)用-250803
| 上傳日期： |
2025/8/4 |
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| 1557KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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【市場觀點】
上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲1.13%，同期滬深300指數(shù)整體下降1.75%，板塊跑贏滬深300指數(shù)2.88%，位列所有板塊第3位。我們認為當下傳媒板塊明線為AI應(yīng)用起勢，暗線為內(nèi)容輸出帶來的文化自信，需要銳度和配置并重；看好今年成為中國開源大模型的爆發(fā)及應(yīng)用格局重塑之年。第一步為公有云價值重塑+產(chǎn)業(yè)重回增長（阿里云+騰訊云，以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司）。第二步為有平臺有用戶有場景，但缺少大模型能力賦能或此前沒有下定決心的公司（如B端SAAS企業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)）。第三步為C端場景不斷落地（如端側(cè)硬件+游戲娛樂）。
港股方面，上周恒生科技指數(shù)下跌4.94%。我們認為隨著關(guān)稅博弈節(jié)奏或趨緩，疊加港股市場流動性較好，科技主線有望對產(chǎn)業(yè)催化更敏感，恒生科技值得配置，建議關(guān)注騰訊、阿里、快手、美圖、閱文、騰訊音樂、嗶哩嗶哩、網(wǎng)易、美團等。
【投資建議】
游戲：關(guān)注回調(diào)后的布局機會及高頻數(shù)據(jù)催化。A股建議關(guān)注華通（KS國內(nèi)版奔奔王國微調(diào)中，或有望近期登錄國服）、巨人（超自然行動陸續(xù)更新新干員“艾倫”+小狗蛇+浪浪山聯(lián)動，暢銷榜維持在14名，最高攀升至11名，DAU近500w的水平，預估后續(xù)商業(yè)化會持續(xù)鋪開）、吉比特（M88國內(nèi)外發(fā)行均超預期，2Q預估業(yè)績優(yōu)異）、神州泰岳（AI應(yīng)用Avavox語音催收發(fā)布，且DL、LOA將于25Q3發(fā)布）、完美世界（誅仙2定檔8月7日，后續(xù)仍有異環(huán)測試催化）、愷英網(wǎng)絡(luò)（貪玩與愷英開展傳奇明星直播服務(wù)，熱血江湖：歸來定檔8月27日）；港股建議關(guān)注騰訊（三角洲行動持續(xù)超預期，基本盤穩(wěn)健，長期推薦）。
影視：景氣度改善，關(guān)注重點單片票房表現(xiàn)。7月下旬起受重點單片拉動大盤邊際改善，據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，目前工作日日均票房約2億，周末票房約3-4億，當前《浪浪山小妖怪》票房/口碑表現(xiàn)較好，后續(xù)仍儲備有《東極島》（8/8）、《捕風追影》（8/16）、《壞蛋聯(lián)盟2》（8/16）、《731》（9/18)等待映，看好大盤繼續(xù)邊際改善。建議關(guān)注上影/大麥娛樂/光線/橫店/貓眼/萬達/中影等。
AI：上周全球AI設(shè)計頭部玩家Figma上市，市場交易熱度高；國常會審議通過《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》，展望后續(xù)產(chǎn)業(yè)側(cè)GPT5、R2即將發(fā)布，政策側(cè)AI+相關(guān)政策細化等值得期待。建議關(guān)注①Figma映射多模態(tài)：美圖、快手、萬興、上影；②政策受益--國企AI/安全/算力算法數(shù)據(jù)等：人民網(wǎng)、科傳、浙數(shù)；③其他有收入AI應(yīng)用：泰岳、豆神、易點、果麥、浙數(shù)等。
分眾傳媒：優(yōu)質(zhì)配置標的，一方面，主業(yè)穩(wěn)健+近期互聯(lián)網(wǎng)加投帶來eps提升；另一方面，6月起大力推廣碰一碰，有望帶來增量廣告投放+潛在新變現(xiàn)方式；此外仍有新潮整合預期，當前低估值+高分紅。
IP：泡泡瑪特PTS展、阿里魚三麗鷗嗨翻節(jié)等火熱舉行，長期看好IP產(chǎn)業(yè)景氣度。本周末【泡泡瑪特】2025 PTS國際潮玩展在北京舉辦，新IPKeyA首次亮相，現(xiàn)場人頭涌動；【大麥娛樂】旗下阿里魚于上海舉辦三麗鷗嗨翻節(jié)火熱非凡，Chiikawa授權(quán)產(chǎn)品及渠道進展加速，看好業(yè)績表現(xiàn)。
互聯(lián)網(wǎng)：中報臨近，建議持續(xù)關(guān)注基本面有支撐、向上有AI期權(quán)的配置型大票：騰訊、阿里；以及短期受Figma交易影響（AI+影像視頻賽道有全球化、AI化、高增長的稀缺屬性）帶來估值彈性的快手、美圖。
風險提示：傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管再次趨嚴，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預期，用戶消費能力復蘇不及預期
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