>> 財(cái)信證券-順絡(luò)電子(002138)2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績創(chuàng)半年度歷史新高，新興戰(zhàn)略業(yè)務(wù)前景廣闊-250801
| 上傳日期： |
2025/8/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
何晨 |
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公司收入及盈利情況創(chuàng)半年度歷史新高。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.24億元，同比增長19.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.86億元，同比增長32.03%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.62億元，同比增長32.87%；實(shí)現(xiàn)毛利率36.68%，同比-0.28pct；實(shí)現(xiàn)凈利率17.34%，同比+1.72pct。報(bào)告期內(nèi)，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)訂單的重要增長，成為公司繼汽車電子市場(chǎng)之后未來又一新興戰(zhàn)略市場(chǎng)的標(biāo)志性突破。
2025Q2公司業(yè)績穩(wěn)步增長。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.63億元，創(chuàng)單季度營收歷史新高，同比增長23.12%，環(huán)比增長20.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.53億元，同比增長27.74%，環(huán)比增長8.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.42億元，同比增長27.16%，環(huán)比增長10.00%；實(shí)現(xiàn)毛利率36.78%，同比-0.2pct，環(huán)比+0.22pct；實(shí)現(xiàn)凈利率16.92%，同比+1.32pct，環(huán)比-0.92pct。
25H1公司各業(yè)務(wù)線均實(shí)現(xiàn)同比正增長。25H1公司信號(hào)處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收11.63億元，同比+7.55%；電源管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收11.50億元，同比+25.73%；汽車電子或儲(chǔ)能專用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.41億元，同比+38.22%；陶瓷、PCB及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.70億元，同比+16.70%，公司在手機(jī)通訊、消費(fèi)電子等傳統(tǒng)市場(chǎng)應(yīng)用領(lǐng)域保持了穩(wěn)步成長，在AI+應(yīng)用、汽車電子、數(shù)據(jù)中心等新興戰(zhàn)略市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)強(qiáng)勁的高速增長。
公司費(fèi)用管控能力持續(xù)優(yōu)化。25H1公司期間費(fèi)用率為16.56%，較去年同期-0.9pct，其中，銷售費(fèi)用率為1.76%，同比-0.11pct；管理費(fèi)用率為4.99%，同比-0.55pct；研發(fā)費(fèi)用8.60%，同比+0.28pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.21%。同比-0.52pct。公司高度重視基礎(chǔ)研發(fā)投入、重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域研究和新產(chǎn)品研發(fā)及批量化應(yīng)用，符合公司研發(fā)發(fā)展策略。
業(yè)務(wù)增長動(dòng)力強(qiáng)勁，多領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊。隨著AI+應(yīng)用的大量推廣，AI端側(cè)功能應(yīng)用對(duì)元器件中電源管理類產(chǎn)品的需求進(jìn)一步提升。與此同時(shí)，公司在手機(jī)通訊、消費(fèi)電子等傳統(tǒng)存量市場(chǎng)應(yīng)用領(lǐng)域內(nèi)不斷拓寬產(chǎn)品線種類，同步帶動(dòng)公司產(chǎn)品應(yīng)用于手機(jī)單機(jī)價(jià)值量的逐年持續(xù)提升。在汽車電子領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)三電系統(tǒng)等電動(dòng)化場(chǎng)景全面覆蓋，并且延伸至智能駕駛、智能座艙、域控制器等全方位智能化應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋。今年以來，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢(shì)，目前可為客戶供應(yīng)各類型的一體成型功率電感、組裝式功率電感、超薄銅磁共燒功率電感、鉭電容產(chǎn)品等，并為客戶定制配套的產(chǎn)品解決方案，我們看好公司在汽車電子和AI數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)發(fā)展前景。
盈利預(yù)測(cè)和估值：我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.93/86.31/101.85億元，同比增長21.98%/19.99%/18.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.77/13.03/15.69億元，同比增長29.45%/20.99%/20.39%，對(duì)應(yīng)EPS為1.34/1.62/1.95元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格PE為21.72/17.95/14.91倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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