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好未來(lái)教育
　　K12素養(yǎng)教培業(yè)務(wù)穩(wěn)健
　　2026財(cái)年1季度業(yè)績(jī)：收入5.8億美元，同比增39%。調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)2500萬(wàn)美元，好于我們預(yù)期/彭博一致預(yù)期的1100萬(wàn)/600萬(wàn)美元。
　　業(yè)績(jī)亮點(diǎn)：我們估算素養(yǎng)業(yè)務(wù)收入維持高速增長(zhǎng)，得益于培優(yōu)素養(yǎng)小班收入強(qiáng)勁需求以及教學(xué)點(diǎn)擴(kuò)張下招生人數(shù)上升拉動(dòng)，學(xué)習(xí)機(jī)銷(xiāo)售收入維持同比健康增長(zhǎng)，公司發(fā)布學(xué)習(xí)機(jī)新品，進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣以拓展用戶(hù)觸達(dá)。
　　展望：2026財(cái)年2季度，受暑期旺季及618電商大促拉動(dòng)，預(yù)計(jì)公司整體收入增速30%。我們基本維持此前2026財(cái)年全年預(yù)期，預(yù)計(jì)收入增28%，調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率持續(xù)釋放，實(shí)現(xiàn)7%+利潤(rùn)率，較2025財(cái)年翻倍。
　　估值：按SOTP估值，給予2026財(cái)年教育業(yè)務(wù)20倍市盈率（增速好于同業(yè)），及學(xué)習(xí)機(jī)硬件1倍市銷(xiāo)率，維持目標(biāo)價(jià)13.3美元，維持買(mǎi)入。