>> 平安證券-螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，第二增長曲線持續(xù)升級-250804
| 上傳日期： |
2025/8/4 |
大小： |
799KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
閆磊,黃韋涵,王佳一 |
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事項：
公司公告2025年半年度報告。根據(jù)公司公告，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.27億元，同比增長9.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元，同比增長7.38%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.98億元，同比增長7.69%。
平安觀點：
公司上半年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。根據(jù)公司公告，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.27億元，同比增長9.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元，同比增長7.38%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.98億元，同比增長7.69%。2025年上半年，公司整體業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，主要由于公司持續(xù)聚焦核心優(yōu)勢，夯實技術(shù)研發(fā)，不斷推出有競爭力的產(chǎn)品和服務(wù)；同時，公司持續(xù)完善境內(nèi)外渠道建設(shè)，持續(xù)加大境內(nèi)外市場投入，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，不斷構(gòu)建各類核心產(chǎn)品線在境內(nèi)外的品牌影響力和市場競爭力。
公司第二增長曲線智能入戶競爭力持續(xù)升級。智能入戶作為公司的明星業(yè)務(wù)及第二增長曲線，在視覺能力、AI能力和交互能力方面不斷沉淀，持續(xù)引領(lǐng)智能鎖行業(yè)從指紋鎖到人臉鎖到AI智能鎖的迭代升級。2025年上半年，公司發(fā)布全自研螢石啟明AI人臉視頻鎖（Y5000FVX），以藍海大模型為底座，深度融合AI技術(shù)，搭載自研個性化AI智能體形象系統(tǒng)，全新定義智能入戶產(chǎn)品的功能和交互體驗，公司智能入戶產(chǎn)品行業(yè)競爭力和盈利能力進一步提升。根據(jù)第三方機構(gòu)洛圖科技發(fā)布的報告，在2025年618促銷期，螢石智能門鎖線上市場品牌銷售額份額進入TOP4，公司智能鎖在AI視覺技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，市場競爭力和品牌力進一步提升。
公司持續(xù)加強境內(nèi)外渠道建設(shè)，產(chǎn)品競爭力進一步提升。2025年上半年，公司進一步加強境內(nèi)外全域零售渠道矩陣建設(shè)，持續(xù)提升終端用戶的觸達能力。1）境內(nèi)渠道方面：公司線上電商堅持多品類、多渠道的差異化競爭策略，以貨架電商+內(nèi)容電商雙輪驅(qū)動，有策略性地投放與電商平臺屬性匹配的產(chǎn)品；同時積極拓展線下終端零售體系建設(shè)，進一步推進渠道O2O融合，不斷提升渠道零售占比。截至2025年6月30日，境內(nèi)智能家居攝像機、智能門鎖等主流銷售產(chǎn)品通過線上電商觸達消費者的出貨額占比進一步提升至50%以上（不考慮專業(yè)客戶渠道）。2）境外渠道方面：公司持續(xù)在境外多個國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)，不斷推進渠道和業(yè)務(wù)優(yōu)化。2025年上半年，公司有側(cè)重地拓展線下連鎖KA渠道；同時，順應(yīng)不同國家和地區(qū)的電商趨勢，公司也正在境外進一步加強頭部跨境電商平臺和本地電商的業(yè)務(wù)布局。2025年上半年，公司境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入同比增速25.42%，占公司營業(yè)總收入的比例進一步提升至38%。
盈利預(yù)測：根據(jù)公司2025年半年度報告，我們調(diào)整業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.22億元（前值為6.44億元）、7.48億元（前值為7.77億元）、9.05億元（前值為9.42億元）；EPS分別為0.79/0.95/1.15元，對應(yīng)2025年8月1日收盤價的PE分別為44.7/37.1/30.7倍。公司是國內(nèi)智能家居領(lǐng)先企業(yè)，基于視覺技術(shù)優(yōu)勢，發(fā)展了“智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺”雙主業(yè)，構(gòu)建核心競爭力。公司智能家居產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展，不斷鞏固自身優(yōu)勢。我們認為公司未來將基于其端云協(xié)同智能家居閉環(huán)生態(tài)優(yōu)勢，受益于智能家居的持續(xù)滲透，以及AI技術(shù)的全面賦能，進一步打開成長空間。我們看好公司的未來發(fā)展，維持對公司的“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）公司智能家居攝像機產(chǎn)品線發(fā)展不及預(yù)期。智能家居攝像機是公司的拳頭產(chǎn)品及營收支柱，目前在國內(nèi)市場份額領(lǐng)先，若隨著新技術(shù)、新參與者的不斷涌現(xiàn)，該市場所面臨的競爭加劇，則公司智能家居攝像機產(chǎn)品線發(fā)展存在不達預(yù)期的風(fēng)險。2）公司智能入戶業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。螢石智能鎖、智能貓眼、門鈴、對講等多類智能入戶產(chǎn)品線經(jīng)過多年的產(chǎn)品打磨和技術(shù)迭代已具有較強的市場競爭力，智能入戶已發(fā)展為公司的第二增長曲線，若后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品的市場推廣或用戶接受度不及預(yù)期，則公司智能入戶產(chǎn)品線發(fā)展存在不達預(yù)期的風(fēng)險。3）公司云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。公司的螢石物聯(lián)云平臺可同時接入公司和第三方的IoT設(shè)備，若注冊用戶的拓展不及預(yù)期，或注冊用戶向付費用戶的轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，則公司云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展將存在不達預(yù)期的風(fēng)險。
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