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投資要點
　　本文聚焦上市公司ST事件預測體系構(gòu)建。首個模型為風控公司素鏡科技提供的財報辯偽與公司經(jīng)營評分，第二個模型為基于風險事件的生存分析模型。依靠ST預測模型幫助投資者進行風險控制，避免極端損失。
　　特別處理制度
　　隨著注冊制的深入，證監(jiān)會對于退市和特別處理的規(guī)定愈發(fā)嚴格與完善。近年來較為重要的有關(guān)ST和退市制度的文件主要有2024年4月12日發(fā)布的《關(guān)于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》以及新“國九條”。發(fā)布后效果顯著，ST實施數(shù)量創(chuàng)下歷史新高，退市數(shù)量在2024年創(chuàng)下新高。
　　月度效應來看，ST實施在年報附近的4-5月明顯高于其他月份，每年8月到次年2月為ST實施的低谷。
　　素鏡科技風險評分
　　素鏡科技是一家風控公司，其以兩個風險評分為主，財報辯偽分與企業(yè)畫像分。給定閾值下，財報辯偽分和企業(yè)畫像分對ST預測的平均召回率在90%，最低召回率均在80%以上。企業(yè)畫像分和財報辯偽分的AUC分別為0.865和0.806，遠超作為對照組的歸母凈利潤因子。
　　基于風險事件的生存分析
　　生存分析是醫(yī)學研究中常用的分析方法。在隨訪研究中，會事先定義一些觀察終點，比如死亡。從研究開始到終點的時間間隔稱為生存時間。這與股票上市、被ST有相似之處。
　　對單個風險公告進行檢驗，交易所函件中，關(guān)注函、問詢函對生存函數(shù)區(qū)分較大。股權(quán)相關(guān)事件方面，擬減持事件影響較小，司法拍賣、股權(quán)凍結(jié)影響較大。
　　將風險事件納入Cox比例風險回歸模型進行預測，股權(quán)凍結(jié)風險比最高，擬減持和一些函件系數(shù)不太顯著。將協(xié)變量從0-1變量改為風險事件次數(shù)，模型擬合效果下降，但擬減持系數(shù)變?yōu)轱@著，這說明擬減持事件的影響具有“累積性”，而非“有無性”。
　　利用Cox比例風險回歸模型給出的ST概率對ST進行預測，2016年-2018年召回率中樞較低，2019年后平均保持在約85%的召回率。生存分析的AUC為0.810。優(yōu)勢在于高頻跟蹤與模型靈活性。
　　風險提示：
　　模型失效風險；監(jiān)管制度超預期變動風險；評分黑箱風險。