>> 華泰證券-東睦股份(600114)上半年業(yè)績亮眼，營收利潤雙升-250805
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌 |
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東睦股份公布2025年半年報業(yè)績：25H1實現(xiàn)營收29.30億元（yoy+24.51%），歸母凈利2.61億元（yoy+37.61%），業(yè)績表現(xiàn)亮眼主因下游汽車、家電行業(yè)景氣度較強。其中Q2實現(xiàn)營收14.70億元（yoy+17.55%，qoq+0.76%），歸母凈利1.49億元（yoy+37.62%，qoq+33.59%）。公司是粉末冶金行業(yè)龍頭，下游景氣度較高，維持“增持”評級。
2025H1公司業(yè)績亮眼，H2高景氣有望延續(xù)
2025H1公司粉末冶金和消費電子營收占比分別為43.04%和41.2%，實現(xiàn)了營收和利潤雙升，是上半年公司業(yè)績上漲的主要推手。粉末冶金業(yè)務(wù)受益于國家汽車、家電以舊換新補貼等政策，營收增長18.30%，毛利率24.07%（同比降1.49 pct）。消費電子業(yè)務(wù)受益于手機“國補”等政策及大客戶折疊機新產(chǎn)品上市影響，營收增長57.32%，毛利率25.46%（同比升3.69pct）。軟磁業(yè)務(wù)因為光伏、新能源汽車領(lǐng)域競爭壓力加劇，營收同比下降2.68%，毛利率15.87%（同比降8.43pct）。下半年我們認(rèn)為隨著“國補”等政策延續(xù)，公司主營業(yè)務(wù)高景氣或延續(xù)。
發(fā)布2025年限制性股權(quán)激勵計劃，有望驅(qū)動業(yè)績表現(xiàn)
公司激勵計劃擬向激勵對象授予1500萬股限制性股票，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額61638.35萬股的2.43%。本次激勵計劃擬授予的激勵對象共計304人，約占公司全部員工人數(shù)5886人（截至2025年3月31日）的5.16%；限制性股票的授予價格為11.90元/股。三期業(yè)績考核目標(biāo)為：2025-2027年凈利潤分別不低于5.16億元、6.15億元、6.75億元或者營業(yè)收入不低于60億元、66億元、74億元。
維持“增持”評級
我們基本維持盈利預(yù)測不變，預(yù)期2025-2027年歸母凈利潤為4.87億元、5.85億元、6.26億元，對應(yīng)EPS分別為0.79、0.95、1.02元。可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為34.4倍，考慮公司作為行業(yè)龍頭，新產(chǎn)品應(yīng)用仍有較大增長空間，給予公司2025年37.8倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價29.90元（前值21.88元，對應(yīng)2025年估值27.7XPE）。
風(fēng)險提示：行業(yè)下游需求不及預(yù)期，美國關(guān)稅政策擾動超預(yù)期。
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