>> 華安證券-“學(xué)海拾珠”系列之二百四十四：異常值穩(wěn)健回歸控制下的EP因子有效性重估-250805
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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| 1599KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
嚴(yán)佳煒,吳正宇 |
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主要觀點：
本篇是學(xué)海拾珠系列第二百四十四篇。本文作者使用一種理論依據(jù)充分的穩(wěn)健橫截面回歸方法來控制異常值，以證明當(dāng)用于單因子和多因子模型時，盈利價格比因子（EP）以及一個基于盈利預(yù)測、預(yù)測修正和廣度的復(fù)合因子（CTEF），在1980-2007年和2008-2020年期間，對于CRSP？、R3000和R2000股票池具有統(tǒng)計顯著性。由于異常值的不利影響，采用標(biāo)準(zhǔn)1%縮尾處理的最小二乘（LS）回歸未能表明EP和CTEF是顯著因子。
引入mOpt穩(wěn)健回歸解決因子顯著性誤判問題
針對傳統(tǒng)最小二乘法（LS）在橫截面回歸中易受異常值干擾、導(dǎo)致因子（如EP）顯著性被低估的問題，本文應(yīng)用mOpt穩(wěn)健回歸方法。該方法通過其特定的權(quán)重函數(shù)自動識別并剔除回報與因子暴露的聯(lián)合異常值（平均剔除率約3.2%-5.2%），有效克服了LS對異常值的脆弱性，并兼具診斷LS結(jié)果是否受異常值污染的強大功能。
mOpt證實EP是持續(xù)顯著的價值因子，并揭示BP的失效
應(yīng)用mOpt于Fama-MacBeth回歸分析顯著扭轉(zhuǎn)了結(jié)論：對于CRSP？、Russell3000和Russell2000股票池，在1980-2007和2008-2020兩個時間段，盈利價格比（EP）因子均被明確識別為高度顯著的價值因子（t-statistics常>6.0），其重要性此前被LSwin的異常值偏誤所掩蓋。同時，mOpt和LSwin共同確認(rèn)了賬面市值比（BP）因子在2007年后作為價值因子的失效。
核心內(nèi)容摘選自Martin RD , Guerard JB , Xia DZ .于2024年在Journal of Portfolio Management上的文章《Resurrecting Earnings-toPrice with Robust Control for Outliers》。
風(fēng)險提示
文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議
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