>> 中信建投-礦山機(jī)械行業(yè)：大市場、穩(wěn)定需求、優(yōu)質(zhì)商業(yè)模式，國內(nèi)企業(yè)加速出海-250806
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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| 6027KB |
| 格式： |
pdf 共88頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
許光坦,李長鴻 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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核心觀點
在全球礦山行業(yè)資本開支上行趨勢下，礦山機(jī)械行業(yè)景氣度提升，海外礦機(jī)公司營收、訂單延續(xù)高位水平。在千億美元大市場的孕育下，已誕生卡特彼勒、小松等營收百億美元的礦機(jī)公司。在此背景下，我國礦機(jī)公司加速追趕，通過服務(wù)團(tuán)隊出海、配套倉儲物流出海、產(chǎn)能出海等方式積極響應(yīng)礦山資本開支上行浪潮，憑借自身產(chǎn)品競爭力的不斷提升加速獲取海外市場份額，打破由于國內(nèi)礦山資源稟賦有限所帶來的發(fā)展瓶頸，在原本海外礦機(jī)壟斷的高端市場中占據(jù)一席之地。遠(yuǎn)期展望，礦山機(jī)械出海方興未艾，在充足市場空間的支撐下，我國礦機(jī)公司有望向海外礦機(jī)公司規(guī)?？待R，實現(xiàn)快速增長。
內(nèi)容摘要
主要礦石價格穩(wěn)中有升，礦山資本開支持續(xù)上行。從景氣度來看，目前銅、鋁等主要礦產(chǎn)價格穩(wěn)中有升，金、銀價格持續(xù)上行，未來采礦需求有望穩(wěn)定增長，進(jìn)而中長期有望看到礦企資本開支保持相對高位。礦企資本開支由維持性與新建資本開支共同構(gòu)成，在產(chǎn)量穩(wěn)定情況下，維持性資本開支有望保持穩(wěn)定，進(jìn)而帶動礦山機(jī)械行業(yè)需求平穩(wěn)運行。除此之外，礦山開采成本的不斷提升、礦石品位的長期下降均在一定程度上支撐礦山機(jī)械實現(xiàn)對于礦山本身的超額增長。因此，在礦山景氣度穩(wěn)定、向上趨勢下，礦山機(jī)械企業(yè)有望延續(xù)高景氣。
礦山機(jī)械市場大而廣闊，從當(dāng)前供給格局看中國企業(yè)潛力。礦山機(jī)械由于其工藝環(huán)節(jié)的復(fù)雜性以及售后業(yè)務(wù)的重要性，延伸出多品類的新機(jī)市場以及重要的后市場，二者合計全球市場規(guī)模超過1200億美元，其中后市場占比高達(dá)60%-70%。分品類來看，前端開采、運輸?shù)仍O(shè)備價值量占比預(yù)計高于后端破碎、磨選等環(huán)節(jié)。在千億美元大市場的孕育下，已誕生營收百億美元的礦機(jī)公司，代表為全球巨頭卡特彼勒、小松；此外，利勃海爾、山特維克、安柏拓、美卓、威爾、史密斯等海外企業(yè)亦具備較大規(guī)模。由于全球資源分布不平衡，我國礦山機(jī)械企業(yè)起步相對較晚，但后續(xù)有望通過跟隨礦企出海建立標(biāo)桿項目、提高產(chǎn)品競爭力、研發(fā)高性價比產(chǎn)品等方式，沿著產(chǎn)品出海、銷售團(tuán)隊出海、倉儲出海、產(chǎn)能出海的鏈條來開拓海外巨大市場，逐步向海外礦機(jī)企業(yè)看齊。
投資建議：我們以當(dāng)前產(chǎn)品圖譜完善度、出海進(jìn)度、產(chǎn)品創(chuàng)新性等維度進(jìn)行標(biāo)的選擇，推薦規(guī)模體量較大、持續(xù)獲取關(guān)鍵客戶訂單的徐工機(jī)械，大馬力推土機(jī)全球市占率較高的山推股份，寬體車+剛性礦卡共同推進(jìn)的三一國際，國內(nèi)受益于無人駕駛、海外業(yè)務(wù)加速的寬體車龍頭同力股份。
風(fēng)險分析：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險；2）海外地緣政治風(fēng)險；3）礦山周期性波動風(fēng)險；4）原材料價格波動風(fēng)險。
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