>> 國泰海通證券-奢侈品行業(yè)2025年中報總結(jié)-250806
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
盛開 |
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宏觀環(huán)境。）25Q2全球宏觀經(jīng)濟壓力增加，4月IMF下調(diào)全球經(jīng)濟增長指引。北美奢侈消費4-5月降幅收窄、6月降幅擴大;2)25Q2瑞士腕表出口美國加速，中國跌幅環(huán)比收窄，日本、歐洲環(huán)比下滑;3)25Q2歐元走強影響奢侈品公司收入端，人民幣對歐元日元貶值或影響境外消費;
中報業(yè)績。1）25Q2奢侈品公司收入普遍低于預(yù)期，利潤兌現(xiàn)分化;2）多數(shù)企業(yè)收入增速環(huán)比放緩或轉(zhuǎn)負，凈利率下行居多，3)分地區(qū)，美洲加速，歐洲和日本旅游消費高基數(shù)影響走弱、大中華仍承壓，部分品牌有所回暖;4)分品牌,Mu Miu增40%仍領(lǐng)跑，Canda Goose顯著加速;
增長抓手判斷。1）歐洲旅游影響或在a3旺季持續(xù)體現(xiàn)，Q4北美面對高基數(shù)，全年不確定性仍存，2)提價方面，Hermes、Kering、Prada已在25H1提價，增幅均在個位數(shù)內(nèi)，部分品牌計劃通過增加配飾類產(chǎn)品(LVMH)、降低入門級產(chǎn)品價格(Prada)等方式拓寬價位帶，3)各家品牌費用投入計劃持續(xù)，高直營比例下，正面經(jīng)營杠桿仍是利潤率上行的主要動力;
行業(yè)趨勢展望。1)Gucoi、BV、Dior、Mumtu等品牌均計劃于秋冬季上新重磅新品，2)判斷奢侈品消費客群或進一步分化，重奢持續(xù)夯實高凈值客戶粘性，Aspirational Customer(進取型客群)意愿或?qū)钠放乞?qū)動走向產(chǎn)品和文化價值驅(qū)動，3)25Q2Lyst榜單Mu Mu再登頂，前5品牌與Q1—致，排名有所變化，前20大榜單新進Burberry與Birkenstock。
股價與估值。1)25年初至今，多數(shù)奢侈品企業(yè)跑輸所上市交易所大盤指數(shù)，僅Burberry、Tapesty顯著跑贏(分別跑贏20pct、59pct) ,多家公司PE與19年相近水平，2)25奢侈品企業(yè)一致預(yù)期收入增速約1.8%，凈利潤增速-2.3%，判斷經(jīng)營負杠桿影響短期持續(xù)。
風險提示。主要經(jīng)濟體國民經(jīng)濟衰退，全球消費者消費偏好變化，零售環(huán)境疲軟，門店擴張不及預(yù)期，渠道盈利能力不及預(yù)期，出行消費偵復(fù)不及預(yù)期。
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