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海外策略研究：《科技是港股下半年勝負(fù)手》2025-08-05
　　下半年港股牛市繼續(xù)，較A股或更優(yōu)。年初以來(lái)的中國(guó)資產(chǎn)重估行情中，港股整體漲幅較A股更為可觀，創(chuàng)新藥、新消費(fèi)、AI應(yīng)用等方向亮點(diǎn)紛呈。借鑒歷史上港股占優(yōu)行情，我們認(rèn)為本輪行情或和其中的2012-2014年具有一定相似性，港股表現(xiàn)強(qiáng)勁源于部分資產(chǎn)更具稀缺性。當(dāng)下港股科技、消費(fèi)資產(chǎn)與當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)更契合、
　　基本面更優(yōu)，或吸引南下持續(xù)流入，支撐港股繼續(xù)向上。
　　AI引領(lǐng)科技周期向上，具有稀缺性的港股科技資產(chǎn)向上空間更大。今年以來(lái)，大模型技術(shù)迭代持續(xù)加速。年初中國(guó)企業(yè)Deepseek-R1大模型憑借其低成本、高性能和開源等特性，有望推動(dòng)AI商業(yè)化應(yīng)用加速。而港股科技龍頭廣泛分布于AI全產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋大模型開發(fā)、商業(yè)應(yīng)用及終端生態(tài)等環(huán)節(jié)，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將充分受益于AI產(chǎn)業(yè)變革紅利。6月以來(lái)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系邊際緩和，美國(guó)對(duì)華科技產(chǎn)品出口的管制政策也有所松動(dòng)。我們預(yù)計(jì)下半年港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭或?qū)⒓哟驛I基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的資本投入，大模型迭代與AI應(yīng)用落地進(jìn)度有望提速。當(dāng)前港股互聯(lián)網(wǎng)估值并不算高，隨著本輪AI浪潮的產(chǎn)業(yè)周期向上趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)，有望推動(dòng)相關(guān)的港股科技龍頭重新跑贏市場(chǎng)。
　　重點(diǎn)標(biāo)的及看好邏輯詳見(jiàn)正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，AI商業(yè)落地不及預(yù)期