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報告導讀：
　　上月末7.22~7.25日我們走訪了河南有代表性的鉛鋅冶煉企業(yè)，調(diào)研信息匯總?cè)缦拢?br>　　1.短期來看，“反內(nèi)卷”政策更多通過提振黑色系商品情緒間接拉動鋅價。由于鋅下游中的鍍鋅需求與鋼鐵行業(yè)高度關(guān)聯(lián)，“反內(nèi)卷”政策對鋼材價格的支撐也刺激了下游鍍鋅企業(yè)的補庫意愿，前期部分企業(yè)小幅增加開工，補充庫存，形成了一定的正反饋效應。但多數(shù)企業(yè)對后續(xù)價格和需求并不看好持續(xù)性，并無過多生產(chǎn)計劃，仍需要看到后續(xù)具體措施的出臺。
　　2.于鋅而言，當下產(chǎn)業(yè)鏈正處于利潤從礦端轉(zhuǎn)移至冶煉環(huán)節(jié)的階段。去年三季度以來，TC加工費從低位反彈，鋅礦利潤回歸也推動尾部高成本礦山的重啟。隨著鋅精礦的放量兌現(xiàn)，煉廠及港口鋅精礦庫存處在相對充裕的位置，且目前煉廠利潤處于歷史偏中位。上半年國內(nèi)煉廠集中檢修后積極復產(chǎn)帶來一定增量，疊加煉廠搬遷、新建項目投產(chǎn)，供應壓力增加，過剩邏輯或?qū)@性化，逐步體現(xiàn)在社會庫存累積之上。
　　3.從副產(chǎn)品綜合收益來看，企業(yè)普遍表示當下硫酸、小金屬等副產(chǎn)品收益穩(wěn)定，對利潤有明顯改善。
　　上半年以來，硫酸市場呈現(xiàn)內(nèi)需漸暖、外需支撐的格局。春耕結(jié)束后磷化肥出口放寬刺激制肥行業(yè)對冶煉酸的需求，疊加化工需求的回暖以及出口訂單的支撐，驅(qū)動硫酸價格保持高位震蕩。企業(yè)普遍表示，最近硫酸報價在550-600元/噸，硫酸已經(jīng)成為鋅冶煉的核心副產(chǎn)品，其價格上行直接拉動了鋅冶煉廠綜合利潤。
　　4.于鉛而言，當下電池替換消費仍然偏弱，對廢電池供應形成一定掣肘。但從需求端來看，伴隨鉛蓄電池消費旺季逐步來臨，部分企業(yè)生產(chǎn)積極性有所好轉(zhuǎn)，且考慮傳統(tǒng)旺季前慣例備庫后續(xù)消費走強有望提供支撐，可能存在交易預期的特征。被調(diào)研企業(yè)反饋，當下需求仍表現(xiàn)較好，長單比例保持穩(wěn)定，但鉛價上漲不暢，鉛冶煉廠更多依靠金、銀等副產(chǎn)品維持生產(chǎn)，未來需求更多看好東南亞等國家。