>> 國金證券-量化行業(yè)風(fēng)格輪動及ETF策略(25年8月期)：增配中盤成長，聚焦TMT和金融-250806
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 1454KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張劍輝,高鶴文,馮思詩 |
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行業(yè)風(fēng)格配置建議及指數(shù)基金組合：增配中盤成長，聚焦TMT和金融板塊
量化行業(yè)輪動模型8月優(yōu)選反內(nèi)卷主線和TMT、金融板塊，具體包括半導(dǎo)體、汽車、光伏設(shè)備、銀行、煤炭、商社、非銀金融、電子、計算機、紡織服飾。隨著中報披露期的到來，基本面因子影響加深，前期情緒面主導(dǎo)的主題型行情能否持續(xù)仍在博弈之中，預(yù)期面與基本面是共振還是切換仍有待觀測，市場整體動量效應(yīng)減弱。建議重點關(guān)注情緒和基本面共振的半導(dǎo)體、電子行業(yè)和金融板塊。從得分環(huán)比變化來看，銀行、非銀金融等得分環(huán)比提升明顯，是為數(shù)不多在資金面、預(yù)期面呈現(xiàn)較高一致性的行業(yè)，兩類因子共振推動行業(yè)得分上行。伴隨著反內(nèi)卷主線的高質(zhì)量發(fā)展，雖然反內(nèi)卷主線相關(guān)的光伏設(shè)備、煤炭等行業(yè)絕對得分仍較高，但其環(huán)比得分卻有所下滑。
量化風(fēng)格輪動模型8月優(yōu)選中證500和創(chuàng)業(yè)板指，整體呈中盤成長的風(fēng)格，與上月結(jié)果相比（中證500+滬深300）邊際增持成長風(fēng)格。具體來看，中證500和創(chuàng)業(yè)板指得分理由表現(xiàn)出一定差異性，中證500在宏微觀因子上表現(xiàn)都相對突出，而創(chuàng)業(yè)板指則更多受宏觀因素驅(qū)動。兩者在進出口、貨幣供應(yīng)等宏觀因子均具備較好表現(xiàn)，雖兩者前期均具備一定漲幅，但中證500仍處于估值相對合理低位，故而排名較創(chuàng)業(yè)板指略優(yōu)?？紤]到當(dāng)時市場輪動情況和指數(shù)特征，我們向“AI主策略”、“傳統(tǒng)多因子”模型框架進行適度傾斜。
行業(yè)風(fēng)格輪動模型特點及效果跟蹤：海外ETF資金大幅凈流入，模型歷史表現(xiàn)穩(wěn)健
在弱增量博弈型市場環(huán)境下，資金流、情緒類、技術(shù)面因子顯得尤為重要，籌碼分布在一定程度上影響市場走勢。過去一個月海外ETF資金流凈流入較為突出，增持主要集中在電子、銀行、非銀金融等行業(yè)，與模型結(jié)果呈現(xiàn)相對一致的結(jié)論。歸結(jié)到因子維度，情緒類因子今年以來持續(xù)展現(xiàn)較優(yōu)的結(jié)果。從2025年模型整體表現(xiàn)維度，行業(yè)輪動模型跑贏了主要基準(zhǔn)指數(shù)，2025年3、4月模型表現(xiàn)相對抗跌并在近期積極把握反內(nèi)卷行情，具備較為敏感的模型效果。由于風(fēng)格輪動模型偏穩(wěn)健風(fēng)格，因此中盤成長策略的長期受到偏好，中證500成為貫穿2025年的核心指數(shù)。2024年初偏向成長+中小盤，年中轉(zhuǎn)向大盤價值與中小盤交替，2025年回歸中盤主導(dǎo)，在此基礎(chǔ)上大小盤和價值成長風(fēng)格輪動，反映模型對政策、經(jīng)濟預(yù)期、流動性等變化的反映?？偟脕砜?，策略相對于指數(shù)均值近1、5年勝率分別維持在75.00%、70.00%，2025年以來模型相對等權(quán)配置指數(shù)月勝率高達85.71%。
市場回顧及資金流跟蹤：行業(yè)和寬基ETF資金流此漲彼伏，被動行業(yè)主題基金廣受關(guān)注
截至2025年7月25日，近一月市場交投活躍度略高于歷史中位數(shù)，個股收益離散度下降，同時行業(yè)風(fēng)格輪動速度分化，因子穩(wěn)定性較強，總體市場環(huán)境對于量化選股策略的影響中性偏正面。
行業(yè)方面，近一月行業(yè)行情分化較大，因此行業(yè)ETF獲得顯著資金流入，本月凈流入464.38億元，同時被動指數(shù)型行業(yè)主題基金規(guī)模顯著增長；風(fēng)格方面，寬基ETF整體呈現(xiàn)凈流出的特征，本月凈流出930.00億元。
風(fēng)險提示
海外降息進程不及預(yù)期、國內(nèi)政策及經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期等帶來的股票市場大幅波動風(fēng)險；策略模型回測效果、基金歷史業(yè)績不代表未來收益；基金相關(guān)信息及數(shù)據(jù)僅作為基金研究使用，不作為募集材料或者宣傳材料。
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