>> 第一上海-Coinbase Global(COIN.US)從交易到生態(tài)，縱向做深-250806
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
大小： |
643KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
金煊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
25q2財務(wù)資料：總營收15億美元，同比僅增長3.28%，環(huán)比卻大跌26.4%，低於市場預(yù)期的15.9億美元。GAAP口徑下的淨(jìng)利潤14.3億美元，同比暴漲3,865%，然而這主要依賴一次性收益——Circle戰(zhàn)略投資帶來的15億美元IPO收益，以及加密資產(chǎn)帳面增值3.62億美元。若把這些非經(jīng)常性專案剔除，調(diào)整後核心業(yè)務(wù)實際虧損4.4億美元，主業(yè)疲軟。
收入結(jié)構(gòu)分化：造成營收環(huán)比下滑的首要原因是交易收入驟減。該季度交易收入7.64億美元，環(huán)比驟降39.5%，背後是加密市場波動率低迷導(dǎo)致交易量萎縮至2,370億美元，環(huán)比跌幅39.7%。低波動環(huán)境直接壓縮了現(xiàn)貨與衍生品的手續(xù)費空間，短期內(nèi)看不到明顯回暖跡象。與此形成對比的是訂閱與服務(wù)收入，雖然整體環(huán)比下滑6.1%至6.56億美元，但其中的穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)非常穩(wěn)?。菏杖?.32億美元，環(huán)比增長11.8%，占總營收的22.2%；平臺內(nèi)USDC平均餘額達(dá)到138億美元，環(huán)比再增13%。
成本激增侵蝕利潤：運營總支出15.2億美元，同比增長37%，其中5月的資料洩露事件導(dǎo)致網(wǎng)路安全支出高達(dá)3.08億美元。與此同時，公司現(xiàn)金儲備93億美元，環(huán)比減少6%，加密資產(chǎn)持倉價值12.6億美元，包括11,776枚BTC，流動性仍充裕，但成本支出的速度值得關(guān)注。
25q3指引樂觀：7月交易收入預(yù)計3.6億美元，環(huán)比回升44%；訂閱與服務(wù)收入指引區(qū)間6.65–7.45億美元，環(huán)比增幅1–14%。不過，這一樂觀預(yù)期能否兌現(xiàn)，仍取決於加密市場波動能否回升、利率環(huán)境是否穩(wěn)定。
目標(biāo)價320.00美元，調(diào)整為持有評級：公司正從週期性交易所向加密生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施巨頭轉(zhuǎn)型。儘管25q2交易收入承壓，短期波動不改長期重估邏輯。目前市場過度悲觀交易收入，低估了訂閱業(yè)務(wù)貨幣化與政策紅利兌現(xiàn)潛力，但短期盈利確實受到市場週期壓制。因此，上調(diào)目標(biāo)價至320.00美元，對應(yīng)11.58xPS，比前一個交易日收盤價高出7.46%，調(diào)整為持有評級。
風(fēng)險因素：營收重度依賴交易：競爭白熱化；安全與合規(guī)成本
|
Coinbase Global Inc-A股票研究報告
|
