>> 國元證券-顯示玻璃基板行業(yè)深度報告：國產(chǎn)玻璃基板技術(shù)破局，本土替代提速-250807
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
大小： |
1622KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱宇昊,劉樂 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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報告要點：
顯示器玻璃基板：顯示面板的核心組件，約占TFT-LCD面板成本的15%
玻璃基板是顯示面板的核心原材料，是LCD面板產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高的環(huán)節(jié)，在TFT-LCD面板成本中的占比約為15.2%。
一片TFT-LCD面板會用到兩片玻璃基板，一片用于底層驅(qū)動電路（TFT），另一片用于彩色濾光片（color filter）；一片OLED面板主要用到一片玻璃基板，作為載板玻璃（carrier glass），起襯底作用。TFTLCD是目前最主流的顯示技術(shù)，目前約80%的顯示玻璃基板用于LCD面板。
顯示器玻璃基板發(fā)展情況：玻璃基板巨頭提價應(yīng)對成本壓力，2025年全球市場規(guī)模約達500億元
康寧、AGC和NEG在內(nèi)的主要玻璃基板廠商歷來在激烈的價格競爭中優(yōu)先考慮市場份額的擴張。但過去幾年中，能源成本的上升和玻璃基板價格的持續(xù)下降迫使這些企業(yè)將重心轉(zhuǎn)向提高盈利能力。玻璃基板生產(chǎn)是一個能源密集型的過程，能源費用占總生產(chǎn)成本的50%以上，隨著成本的增加和玻璃基板價格的下滑，玻璃基板企業(yè)利潤受到嚴重影響。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2023年下半年和2024年下半年，主要玻璃基板制造商分別將玻璃基板價格上調(diào)了超過10%，以應(yīng)對能源成本的通脹壓力。
根據(jù)Omdia的報告，2025年FPD玻璃基板（顯示器玻璃基板）廠商今年預(yù)計將進一步提高價格，帶動FPD玻璃基板市場收入預(yù)計增長15%，從2024年的61.2億美元增至2025年的70.5億美元，折合人民幣約500億元。
根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2024年，F(xiàn)PD玻璃基板的需求量為6.45億平方米，同比增長4.34%，供給過剩率為7%，縮小5pct；同時，Omdia預(yù)測，2025年，F(xiàn)PD玻璃基板的需求量將達6.79億平方米，同比增長5.31%，供給過剩率進一步縮減至5%。
顯示器玻璃基板競爭格局：CR3達80%，國外廠商占據(jù)高世代市場，近年國內(nèi)廠商加速國產(chǎn)化步伐
從競爭格局看，根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，康寧、旭硝子（AGC）和電氣硝子（NEG）三家公司的FDP基板玻璃市場份額（按面積計算）合計約達80%，其中，康寧在FDP基板玻璃市場居首位，市占率超50%。
2024年，國內(nèi)廠家已經(jīng)占據(jù)高世代TFT-LCD面板一半以上市場，但高世代TFT-LCD玻璃基板因更大的尺寸和更高的生產(chǎn)難度，長期以來主要依賴國外廠家。8.5代和10.5代是玻璃基板生產(chǎn)商的競爭焦點，壁壘較高且競爭激烈。目前，10.5代線國內(nèi)市場基本由美國康寧、NEG和AGC三家劃分。2017年前，國內(nèi)8.5代線的市場也被這三家公司壟斷，但近年來，彩虹股份等中國企業(yè)在8.5代線取得突破，逐步實現(xiàn)了高世代玻璃基板的國產(chǎn)化。
投資建議
當(dāng)前，中國LCD產(chǎn)能已在全球占據(jù)70%的比重，憑借成本等多方面優(yōu)勢，眾多面板廠商紛紛布局中國。作為面板生產(chǎn)的重要原材料，玻璃基板的需求也隨之向中國集聚，不少相關(guān)企業(yè)選擇在中國建廠。然而，玻璃基板行業(yè)存在較高技術(shù)壁壘，目前全球80%的份額仍被康寧、旭硝子、日本電氣硝子這3家外國企業(yè)牢牢把控。不過近年來，國內(nèi)企業(yè)在技術(shù)研發(fā)上取得重大突破，成功攻克高世代玻璃基板技術(shù)難題，這有望加速該領(lǐng)域的國產(chǎn)化進程。
在國產(chǎn)高世代玻璃基板領(lǐng)域，彩虹股份的量產(chǎn)成績突出。盡管短期內(nèi)，由于前期產(chǎn)線建設(shè)等初始投資規(guī)模巨大，設(shè)備折舊費用較高，導(dǎo)致彩虹股份目前的凈利率處于較低水平。但放眼未來，隨著時間推移，折舊費用逐步減少，以及生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大帶來的規(guī)模效應(yīng)，彩虹股份的凈利率有望逐步提升，向康寧靠攏。目前，康寧由于建廠時間早，設(shè)備折舊已基本完成，利潤率在23%~26%內(nèi)波動，這為彩虹股份的發(fā)展提供了清晰的追趕目標。
從市場份額角度看，彩虹股份當(dāng)下產(chǎn)能相對較少，在京東方、TCL華星等行業(yè)頭部面板廠商中的供應(yīng)占比并不高。但能夠進入京東方和TCL華星的供應(yīng)鏈體系，已然證明了彩虹股份產(chǎn)品質(zhì)量過硬。而且，當(dāng)前康寧在玻璃基板供應(yīng)上一家獨大，面板廠商出于供應(yīng)鏈安全風(fēng)險的考量，迫切希望供應(yīng)商更加多元化，降低供應(yīng)集中度過高帶來的潛在風(fēng)險。彩虹股份作為中國本土企業(yè)，在中國建廠，具有顯著的運輸成本優(yōu)勢，這使其在京東方、TCL華星等面板廠商中提升份額具有較大的潛力。
綜合來看，鑒于高世代玻璃基板國產(chǎn)化趨勢明顯，彩虹股份在技術(shù)和市場方面均具備發(fā)展?jié)摿?，建議關(guān)注彩虹股份等在高世代玻璃基板領(lǐng)域具備核心競爭力的企業(yè)，把握高世代玻璃基板國產(chǎn)化加速中的投資機遇。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、政策變動風(fēng)險。
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