>> 浙商證券-盛業(yè)(06069.HK)深度報(bào)告：資源筑基撬動(dòng)央國企，跨境新引擎拓增長(zhǎng)極-250807
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
大小： |
3852KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
胡強(qiáng),孫嘉賡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
資源積累+專業(yè)實(shí)力構(gòu)筑行業(yè)堅(jiān)實(shí)壁壘
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈科技平臺(tái)，由新加坡籍華人董志鋒先生創(chuàng)立并控股，不僅擁有深厚的家族資源，還匯集了包括新加坡淡馬錫、無錫交通集團(tuán)、泰山投資和太平信托在內(nèi)的知名機(jī)構(gòu)股東。憑借家族與股東背景的資源積累以及供應(yīng)鏈金融科技領(lǐng)域的專業(yè)實(shí)力，公司與10多家核心央國企深度綁定，雙方相互賦能增強(qiáng)合作粘性，形成明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)及規(guī)模效應(yīng)，截至2024年末平臺(tái)已累計(jì)服務(wù)客戶超1.8萬家，累計(jì)處理供應(yīng)鏈資產(chǎn)規(guī)模約2490億元；同時(shí)公司通過與國企獨(dú)家合作建立合資公司，實(shí)現(xiàn)資源共享及協(xié)同發(fā)展。央國企參股及國資合作模式體現(xiàn)政府對(duì)公司商業(yè)模式及發(fā)展前景的認(rèn)可，推動(dòng)公司與政府間合作持續(xù)深化。未來隨著信用評(píng)級(jí)的穩(wěn)步提升，有望引入更多央國企股東，增強(qiáng)公司資本實(shí)力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。新加坡股東背景及國際市場(chǎng)的資源積累有望助力公司海外業(yè)務(wù)快速開拓，尤其是東南亞等新興市場(chǎng)的延伸拓展，進(jìn)一步提升公司國際市場(chǎng)影響力。
輕資產(chǎn)運(yùn)作，打開業(yè)務(wù)規(guī)模天花板并推動(dòng)估值提升
國內(nèi)供應(yīng)鏈金融行業(yè)數(shù)字化發(fā)展已經(jīng)歷1.0線下化、2.0線上化、3.0平臺(tái)化，目前進(jìn)入4.0智慧化初級(jí)階段，以公司為代表的專業(yè)金融科技平臺(tái)憑借在數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用及創(chuàng)新模式探索方面的優(yōu)勢(shì)，正成為行業(yè)發(fā)展的新引擎。公司2021年提出平臺(tái)化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后采取輕資產(chǎn)運(yùn)作戰(zhàn)略，更聚焦平臺(tái)科技服務(wù)板塊，盈利確定性增強(qiáng)，打開業(yè)務(wù)規(guī)模天花板，這一板塊收入占比由2021年9%提升至2024年38%，公司預(yù)計(jì)2025年有望進(jìn)一步提升至50%；同時(shí)在估值層面更強(qiáng)化科技屬性，助力公司估值提升并吸引更多戰(zhàn)略投資者。
研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，AI融合降本增效并推動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型
AI、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)的不斷發(fā)展及應(yīng)用，正推動(dòng)供應(yīng)鏈金融數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型。公司基于平臺(tái)化、科技化發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦數(shù)據(jù)、模型、算力等關(guān)鍵領(lǐng)域，持續(xù)加大研發(fā)投入，截至2024年末公司已累計(jì)研發(fā)投入超2.5億元，國家發(fā)明專利及計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)共80項(xiàng)，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁。公司自研AI應(yīng)用實(shí)現(xiàn)降本增效，2024年人均供應(yīng)鏈資產(chǎn)服務(wù)規(guī)模達(dá)到6300萬元（+62%），過去四年CAGR達(dá)52%；目前已全面融合DeepSeek大模型且獲得智算算力支持，將通過探索更多創(chuàng)新場(chǎng)景、深度融合前沿AI技術(shù)，推動(dòng)供應(yīng)鏈金融智能化轉(zhuǎn)型。
新賽道市場(chǎng)需求廣闊，開拓業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)
公司積極布局電商、機(jī)器人、智算服務(wù)等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，潛在的市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)超過10萬億元，潛在的客戶數(shù)量合計(jì)超過1000萬家，存在巨大的供應(yīng)鏈資金周轉(zhuǎn)需求?？缇畴娚填I(lǐng)域，公司通過戰(zhàn)略投資快速切入，通過綁定頭部電商平臺(tái)Shopee、Shein、抖音等，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)共創(chuàng)共贏，截至2024年末公司已幫助數(shù)百家商家解決數(shù)十億金額的供應(yīng)鏈資金周轉(zhuǎn)需求，逐漸形成新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。智算服務(wù)領(lǐng)域，公司與數(shù)字鯨達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將通過算力支持+產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)支持共同孵化AI應(yīng)用企業(yè)，開拓智算服務(wù)新場(chǎng)景。
盈利預(yù)測(cè)與估值
盛業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘堅(jiān)實(shí)，輕資產(chǎn)運(yùn)作打開業(yè)務(wù)規(guī)模空間，跨境業(yè)務(wù)帶來新動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營收同比增速24%/26%/24%，歸母凈利潤(rùn)同比增速43%/46%/33%。我們按2026E盈利，給與25x的PE估值，目標(biāo)價(jià)21.65港元，現(xiàn)價(jià)空間62.9%，首次覆蓋給與“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)失速，國際化業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
|
|
