>> 浙商證券-液冷行業(yè)點評：臺灣液冷廠商高景氣，繼續(xù)推薦液冷出海機會-250807
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 462KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張建民 |
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奇宏：單月收入連創(chuàng)新高，進一步受益于GB300及ASIC
得益于AI服務器及ASIC產品需求強勁，25年6月奇宏營收106.06億新臺幣，環(huán)比增長7.35%，同比增長76.41%，不僅連續(xù)5個月創(chuàng)單月新高，更首次突破百億元大關。公司表示Q3起將受益于GB300產品順利導入市場，同時ASIC產品毛利較高，有望推動營收持續(xù)成長。上半年水冷占散熱器收入占比約30%，GB200/GB300加速出貨及ASIC使用量增加將帶動未來2年水冷占比持續(xù)提升。
公司在4大CSP水冷組件市占率達40~50%，2025年將投資50億元擴建越南新廠，月產能預估從11.5萬組提升至30萬組。
雙鴻：CSP客戶拓展布局順利，不排除前進北美設廠
25年6月雙鴻營收167.65億新臺幣，環(huán)比增長3.48%，同比微降0.90%。公司指出在GB200水冷板市場占有率約15%，目前已量產出貨，其他主要客戶包含Oracle、超微電腦與HPE等主流服務器品牌，產品線涵蓋冷水板與manifold模組，亦開始出貨液冷產品供給Meta，后續(xù)更有望加入Meta、AWS的第二波冷水板核心供應體系。據(jù)公司指引，預估25年下半年液冷散熱產品營收占比將達40~50%，相比于24年12%的占比大幅提升。
公司積極擴大水冷布局，24年泰國擴產且以水冷產品為主，目前正在增建泰國第二廠區(qū)，目標中國、泰國產能比重將各占一半，下一步不排除前進北美設廠，預估可能將落腳墨西哥。
臺達：數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)供不應求，液冷解決方案營收占比快速提升
得益于對AI數(shù)據(jù)中心服務器電源和冷卻系統(tǒng)的強勁需求，25年上半年臺達電子合并營收達新臺幣2429.54億元，同比增長24.76%；毛利率33.68%，同比提升1.71pct；營業(yè)利潤率13.46%，同比提升2.42pct。
25年上半年基礎設施事業(yè)部業(yè)績顯著增長，主要得益于AI數(shù)據(jù)中心液冷解決方案出貨量的增加。25Q1臺達電子液冷解決方案的營收占比從24Q4的不到1%增長至5%-6%，25Q2基礎設施事業(yè)部利潤達新臺幣50.2億元，環(huán)比增長38%，同比增長4.17倍。
公司數(shù)據(jù)中心液-氣（L2A）冷卻解決方案的強勁需求，該解決方案目前占據(jù)很高的市場份額，且供應仍然緊張，預計下半年將有新客戶加入；液-液(L2L)冷卻系統(tǒng)大多數(shù)客戶仍處于評估階段，尚未承諾大規(guī)模采用。公司指出原材料的限制仍然影響著關鍵部件的供應，因此部件生產仍將留在中國大陸，中端系統(tǒng)組裝在中國臺灣進行，最終組裝在靠近客戶的地方進行以滿足區(qū)域需求。
投資建議
臺灣液冷廠商收入快速增長，積極擴張產能，表明海外液冷需求持續(xù)加速。此前國內AI溫控廠商數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入以國內市場為主，現(xiàn)在有望實現(xiàn)海外市場的系統(tǒng)性突破，海外市場空間更大、盈利能力更高，有望打開更廣闊成長空間。建議關注液冷出海邏輯核心標的：英維克、申菱環(huán)境、科創(chuàng)新源等。
風險提示
產業(yè)發(fā)展不及預期；市場競爭加劇超預期；宏觀環(huán)境及政策變動等風險
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