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宏觀事件
　　2025年8月7日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2025年前7個(gè)月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值25.7萬億元人民幣，同比增長3.5%。其中，出口15.31萬億元，增長7.3%；進(jìn)口10.39萬億元，下降1.6%，降幅較上半年收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　核心觀點(diǎn)
　　貿(mào)易短期改善，景氣仍存壓力
　　截止8月7日，華泰全球出口熱力值為-0.04，環(huán)比7月上升0.26；進(jìn)口熱力值為-0.08，環(huán)比7月上升0.15，顯示出在8月美國關(guān)稅最終生效前，全球主要經(jīng)濟(jì)體通過短期加速出口的活動(dòng)應(yīng)對(duì)三季度的關(guān)稅再次不確定性影響，但整體上全球貿(mào)易仍然存在壓力。
　　關(guān)稅戰(zhàn)等全球經(jīng)貿(mào)環(huán)境的不確定性延續(xù)，貿(mào)易景氣度存在壓力。數(shù)據(jù)顯示，7月中國制造業(yè)PMI盡管環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.3，仍處在榮枯線下。同時(shí)，7月新出口訂單和進(jìn)口均表現(xiàn)為壓力狀態(tài)。這種壓力也在外匯市場(chǎng)上也繼續(xù)得到體現(xiàn)。
　　中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)
　　行業(yè)：截止6月，中國經(jīng)濟(jì)對(duì)運(yùn)輸設(shè)備、文教/工美/體育/娛樂用品、有色金屬冶煉產(chǎn)品、煙草制品、有色金屬礦的進(jìn)口需求上升；對(duì)非金屬礦物制品和煤炭進(jìn)口需求短期放緩。全球經(jīng)濟(jì)對(duì)中國石油和天然氣、林產(chǎn)品、文化/體育/娛樂產(chǎn)品、煤炭、運(yùn)輸設(shè)備、酒/飲料/精制茶的出口需求上升，但對(duì)有色金屬礦、煙草和黑色金屬礦的出口需求大幅降低。
　　商品：截止6月，中國對(duì)藝術(shù)品進(jìn)口需求仍較高；同時(shí)對(duì)貴金屬和藝術(shù)品的出口需求再次擴(kuò)張。截止7月，中國對(duì)鋁礦和機(jī)床保持較高的進(jìn)口需求，但是仍有不少商品進(jìn)口增速出現(xiàn)了明顯的回落；中國商品的出口需求仍保持強(qiáng)勁，尤其是鹽和糧食的出口。
　　國別：截止7月，中國前5大對(duì)外貿(mào)易伙伴國或地區(qū)分別為：ASEAN（16.89%）、歐盟（13.04%）、美國（9.00%）、中國香港（5.53%）和韓國（5.20%）。在過去5年中，ASEAN和中國的貿(mào)易額占比增加了2.15個(gè)百分點(diǎn)，俄羅斯占比增加了1.14個(gè)百分點(diǎn)；而美國和中國的貿(mào)易額占比減少了-2.93個(gè)百分點(diǎn)，日本占比減少了2.27個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期向下波動(dòng)，流動(dòng)性超預(yù)期寬松