>> 平安證券-醫(yī)藥行業(yè)：醫(yī)療服務(wù)及商業(yè)板塊投資邏輯梳理-250807
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
大小： |
2381KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
葉寅,倪亦道,王鈺暢 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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醫(yī)療服務(wù)板塊2025Q1業(yè)績回暖。醫(yī)療服務(wù)（醫(yī)院）板塊2024年收入579.97億元（+0.05%），歸母凈利潤41.82億元（-17.83%）；2025Q1收入139.58億元（+3.04%），歸母凈利潤10.97億元（+19.27%），2025Q1業(yè)績修復(fù)明顯。消費屬性醫(yī)療服務(wù)25Q1業(yè)績修復(fù)趨勢更強，其中眼科賽道修復(fù)最為明顯，但眼科中各標(biāo)的業(yè)績呈現(xiàn)分化狀態(tài)。剛需類醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的受DRG政策影響，收入增速放緩，2025Q1則在2024Q1未全面推行DRG的高基數(shù)下，業(yè)績表現(xiàn)平淡。后續(xù)將關(guān)注消費醫(yī)療服務(wù)公司客流及業(yè)績持續(xù)性。
醫(yī)藥流通行業(yè)公司業(yè)績承壓。醫(yī)藥流通板塊2024年收入9017.44億元（+0.28%），歸母凈利潤126.03億元（-6.60%）；2025Q1收入2298.15億元（-1.02%），歸母凈利潤41.88億元（-2.52%），流通板塊仍受制于醫(yī)療反腐、賬期延長、藥耗占比管控等因素。復(fù)盤2024及2025Q1業(yè)績，上海醫(yī)藥2024年業(yè)績最穩(wěn)健，九州通2025Q1業(yè)績表現(xiàn)最佳。此外第二增長曲線布局更完善的公司會有長期業(yè)績增長預(yù)期，例如上海醫(yī)藥的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)以及九州通的醫(yī)美業(yè)務(wù)。
2025Q1藥店板塊利潤端降幅收窄。藥店板塊2024年收入1162.17億元（+4.86%），歸母凈利潤33.17億元（-31.02%）；2025Q1收入296.11億元（-0.24%），歸母凈利潤14.45億元（-4.60%），2025Q1利潤端降幅收窄。在目前的醫(yī)保政策下，提升非藥品銷售占比對藥店收入端以及利潤端有提升作用。我們認為我國藥店行業(yè)存在轉(zhuǎn)型空間，提升非藥品銷售占比為趨勢，關(guān)注藥店轉(zhuǎn)型相關(guān)標(biāo)的。
投資建議：建議關(guān)注消費型醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的例如愛爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科、通策醫(yī)療等；具備第二成長曲線的醫(yī)藥流通公司如上海醫(yī)藥、九州通、柳藥集團等；藥店轉(zhuǎn)型相關(guān)公司如一心堂等；藥店基本面穩(wěn)健公司如益豐藥房、大參林、老百姓、健之佳等。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期風(fēng)險；醫(yī)療事故風(fēng)險；商業(yè)模式風(fēng)險；醫(yī)保政策風(fēng)險；流通公司中醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風(fēng)險；消費相關(guān)賽道或有消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；競爭格局加劇風(fēng)險等。
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