>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 706KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王雪蓉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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中芯國(guó)際（688981）點(diǎn)評(píng)：Q2營(yíng)收和毛利率皆超指引，Q3重回穩(wěn)健增長(zhǎng)
事件：1）公司港股公告2025年二季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.09億美元，YoY+16.2%，QoQ-1.7%，連續(xù)第四個(gè)季度超20億美元，且高于指引（QoQ-4%~-6%）；歸母凈利潤(rùn)1.32億美元，YoY-19.5%；毛利率20.4%（QoQ-2.1pct），其表現(xiàn)優(yōu)于一季度指引區(qū)間（18%-20%）。公司25H1合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入44.6億美元，YoY+22%；毛利率為21.6%，YoY+7.6pct。
調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。根據(jù)公司25Q3指引及股本變化，我們調(diào)整公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為50.93/64.08/72.21億元（原53.29/67.94/76.66億），對(duì)應(yīng)2025-2027年A股股價(jià)PE為142/113/100X，我們認(rèn)為公司的先進(jìn)制程溢價(jià)持續(xù)，短期波動(dòng)不改晶圓代工自主可控和本土化制造長(zhǎng)期趨勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；先進(jìn)制程研發(fā)不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放節(jié)奏不及預(yù)期。（詳見正文）
(聯(lián)系人：袁航)
華虹公司（688347）點(diǎn)評(píng)：Q2毛利率超指引，Q3展望積極
事件：公司港股公告2025年二季度營(yíng)收5.661億美元（yoy+18.3%，QoQ+4.6%，預(yù)期5.5-5.7億美元）；毛利率為10.9%（yoy+0.4pct，QoQ+1.7pct，預(yù)期7%-9%）；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)800萬美元。25Q2營(yíng)收符合指引區(qū)間，毛利率超預(yù)期。
調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。根據(jù)二季報(bào)，我們上調(diào)了公司稼動(dòng)率以及進(jìn)行股本調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為7.17/12.63/15.35億（原7.71/12.65/15.36億），對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為155/88/73X，由于晶圓代工環(huán)節(jié)資產(chǎn)偏重，PB定價(jià)較為合理，根據(jù)Wind公司目前PB（LF）為2.64X，SW集成電路制造指數(shù)平均為3.47X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度不及預(yù)期；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。（詳見正文）
(聯(lián)系人：袁航)
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