>> 華泰證券-禾望電氣(603063)25Q2業(yè)績高增，受益于風儲等高景氣-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 396KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
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禾望電氣發(fā)布半年報，2025年H1實現(xiàn)營收18.84億元（yoy+36.39%），歸母凈利2.43億元（yoy+56.79%），扣非凈利2.28億元（yoy+40.11%）。其中Q2實現(xiàn)營收11.11億元（yoy+33.33%，qoq+43.60%），歸母凈利1.37億元（yoy+38.11%，qoq+30.34%）。25Q2公司業(yè)績高增或主要受益于下游高景氣，同時公司在行業(yè)競爭激烈的背景下通過成本管控實現(xiàn)整體毛利率穩(wěn)中有升?？春霉揪劢购诵募夹g(shù)平臺，持續(xù)拓展多元化應(yīng)用場景。維持“買入”評級。
25Q2業(yè)績同環(huán)比高增
25Q2毛利率35.44%，同比+0.45pct；凈利率12.68%，同比-0.50pct。凈利率同比略有下滑主要系信用減值損失（主要為應(yīng)收賬款壞賬損失）增加以及其他收益減少。期間費用方面，25Q2期間費用率為20.09%，同比-4.68pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別下降1.32/1.24/2.33pct。25H1公司繼續(xù)推進股權(quán)激勵，25H1扣除股份支付影響后的凈利潤為2.48億元，同比+49.16%。分紅方面，5月19日公司實施24年度利潤分配，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利5425.85萬元（含稅），占24年歸母凈利潤的12.32%。
25H1新能源電控業(yè)務(wù)營收高增，工程傳動業(yè)務(wù)毛利率提升
分業(yè)務(wù)來看，公司25H1新能源電控業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.24億元，同比+44.97%，毛利率達32.46%，同比-3.23pct。該業(yè)務(wù)營收高增或主要受益于海風、儲能等下游需求旺盛，毛利率下降或主要系市場競爭加劇導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售價格降幅大于成本降幅。公司25H1工程傳動業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.26億元，同比+11.50%，毛利率為47.71%，同比+8.26pct。該業(yè)務(wù)毛利率提升或主要系國產(chǎn)替代加速帶動高附加值項目占比提升。后續(xù)公司有望憑借技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展市場，帶動盈利能力提升。
積極推廣電源、電能質(zhì)量等產(chǎn)品，海外業(yè)務(wù)布局加速
產(chǎn)品維度，公司拓展大容量電源、電能質(zhì)量等產(chǎn)品的應(yīng)用場景，在電源方面，公司已推出系列化的大容量、多功能大容量電源，產(chǎn)品容量/電壓覆蓋范圍寬，看好其后續(xù)在數(shù)據(jù)中心等市場的增長潛力。同時公司積極推進海外業(yè)務(wù)拓展，25H1海外收入為1.48億元，同比+54.46%，保持強勁增長勢頭；在公司整體收入中占比達7.83%，同比+0.91pct。公司在全球設(shè)立了30多個服務(wù)基地，風電等相關(guān)業(yè)務(wù)已開始在主要海外市場形成批量發(fā)貨?？春霉緫{借全方位的服務(wù)體系與快速響應(yīng)能力，不斷獲得行業(yè)客戶認可，提升全球市場競爭力。
盈利預(yù)測與估值
我們維持預(yù)測公司25-27年歸母凈利潤為6.42億元、7.50億元、8.30億元，對應(yīng)EPS分別為1.41/1.65/1.83元。可比公司25年Wind一致預(yù)期PE 22.16倍（前值17.76倍），考慮到公司風光儲與傳動、電源等業(yè)務(wù)齊發(fā)力，同時未來數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域有望持續(xù)帶來增量，給予公司25年34倍PE估值，對應(yīng)目標價為48.05元（前值38.34元，對應(yīng)25年27x PE）。
風險提示：新能源裝機量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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