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整體策略：
　　本周部分AI應用標的出現(xiàn)了回調，我們認為屬于正常的波動，因為國內AI應用的整體滲透率仍然較低，暫時沒有形成穩(wěn)定的估值體系。另，本周發(fā)布的GPT-5，其顯著降低的幻覺率以及合理的應用成本，我們認為對于AI應用將會是利好和促進。我們繼續(xù)維持對于下半年AI應用商業(yè)化提速的判斷及國內AI應用軟件公司的推薦，關注AI算力國內鏈的科技自主內循環(huán)以及海外鏈的持續(xù)景氣，關注半導體Fab廠，看好成熟制程漲價和先進制程擴產，關注果鏈投資機會。
　　維持對于下半年AI應用商業(yè)化提速的判斷，關注國內AI應用公司。北京時間8月8日凌晨，OpenAI正式發(fā)布GPT-5大模型。從發(fā)布會上展示的能力及評測結果看，我們認為GPT-5總體符合預期。GPT-5由多個模型組成，它將用于大多數(shù)問題的“智能且快速”模型（GPT-5-main）和用于更復雜問題的“深層推理”模型（GPT-5-thinking）統(tǒng)一，并由一個實時路由器決定針對特定查詢使用哪個模型。盡管從多模態(tài)能力、功能拓展等方面并未有顯著提升，但GPT-5依然在其他領域展現(xiàn)出讓人印象深刻的進步：1）GPT-5顯著減少了幻覺的發(fā)生，測試結果顯示幻覺率小于等于1%，出現(xiàn)事實錯誤的概率比GPT-4o低約45%，比OpenAI o3低約80%。而幻覺的降低，對于AI在實際場景，尤其在醫(yī)療、工業(yè)等對于精確度有較高要求領域中的應用，無疑至關重要；2）在編程領域，GPT-5在思考模式下相較o3和4o有明顯的提升，整體能力接近Anthropic最新的Claude 4.1 Opus，且在對編程要求的理解、對錯誤的改正能力和更多工具使用能力上進行了優(yōu)化。此外，在成本方面，GPT-5 API定價為每百萬token輸入1.25美元，輸出10美元，價格水平低于GPT 4o以及競爭對手Gemini 2.5 Pro。因此，我們認為，GPT-5的發(fā)布對于AI應用依舊是利好和促進。我們維持對于下半年AI應用商業(yè)化提速的判斷，關注國內AI應用公司。相關標的：金蝶國際、用友網絡（已覆蓋）、鼎捷數(shù)智（已覆蓋）、光云科技、稅友股份、萬興科技（已覆蓋）、新致軟件、邁富時（已覆蓋）、快手-W、明源云。
　　關注AI算力國內鏈的科技自主內循環(huán)，以及海外鏈的持續(xù)景氣。我們看好AI算力的景氣度敘事周期拉長，核心在于訓練端+推理端需求共振，GPU+ASIC芯片供給共振，國內外需求共振，重點關注大模型能力加速迭代和應用端的加速滲透，帶來使用量的快速提升。站在成長周期延續(xù)性預期拉長的拐點，我們繼續(xù)看好AI算力鏈，相關標的：1）AI算力國內鏈：AI芯片（推薦寒武紀及海光信息）、AI服務器（推薦中科曙光），光模塊（關注光迅科技）、昇騰產業(yè)鏈核心公司（關注華工科技）、檢測設備（關注日聯(lián)科技）；2）AI算力海外鏈：AI服務器（推薦浪潮信息、華勤技術，關注工業(yè)富聯(lián)）、光模塊（推薦中際旭創(chuàng)，關注新易盛、劍橋科技、東山精密）、DCI（推薦德科立）、AWG器件及MPO連接器等無源器件（關注仕佳光子、太辰光、長芯博創(chuàng)）、液冷出海（推薦英維克，關注飛龍股份）。
　　關注半導體Fab廠，看好成熟制程漲價和先進制程擴產。中美AI的競爭愈發(fā)激烈，先進制程擴產必要性顯著提升。行業(yè)層面，特朗普宣布將對芯片和半導體征收約100%的關稅，AI芯片代工自主可控趨勢或加速，建議關注中芯國際和華虹公司。中芯國際作為中國大陸第一晶圓代工廠，先進制程擴產樂觀。截至2024年末，中芯國際總產能94.8萬片/月（折合8英寸）。另，受二季度以來關稅的影響，成熟制程芯片訂單正加速流向國內晶圓代工廠。而國內華虹公司25Q2產能利用率達108.3%，已達滿載狀態(tài)，推升了供需緊張下的漲價預期。另其先進制程進展順利，華虹公司控制下的上海華力專注先進邏輯工藝，工藝技術已能夠覆蓋65/55nm、40nm和28nm技術節(jié)點。
　　繼續(xù)關注果鏈的投資機會。蘋果公司宣布將在美國追加1,000億美元投資，未來四年投資總額將達到6,000億美元。此外，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，對來自印度的商品加征25%的額外關稅，以回應印度繼續(xù)“直接或間接進口俄羅斯石油”。我們認為，一方面印度額外關稅利好國內蘋果供應鏈公司，龍頭公司壁壘加深，組裝及零部件公司估值有望提升。另一方面，資本開支加大有望帶來果鏈設備的情緒性行情，疊加蘋果創(chuàng)新帶來設備訂單大年，持續(xù)推薦蘋果產業(yè)鏈。相關標的：1）組裝環(huán)節(jié)：立訊精密（已覆蓋）；2）折疊屏方面：領益智造（已覆蓋）、藍思科技、統(tǒng)聯(lián)精密（已覆蓋）；3）可穿戴及光學：歌爾股份、水晶光電（已覆蓋）、高偉電子、舜宇光學科技、藍特光學；4）果鏈設備：博眾精工。
　　持續(xù)看好騰訊控股。公司的核心優(yōu)勢在于其“社交+內容”的超級生態(tài)閉環(huán)。微信的社交關系鏈形成了天然的護城河，用戶的高頻使用和支付場景為游戲、廣告和金融科技業(yè)務提供了強大的變現(xiàn)能力。而基于微信的社交流量平臺，公司擁有辦公、營銷、文娛、金融、企業(yè)服務等豐富的AI應用落地場景。
　　風險提示：產業(yè)政策轉變、技術進展不及預期、AI商業(yè)應用落地不及預期、行業(yè)競爭加劇、國際環(huán)境變化、關稅政策變化。