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整體策略：
　　本周海外科技龍頭公司陸續(xù)發(fā)布新一季度的財(cái)報(bào)，AI驅(qū)動(dòng)的業(yè)績成長及持續(xù)的資本開支擴(kuò)張，繼續(xù)印證了AI產(chǎn)業(yè)趨勢的不可阻擋。而國內(nèi)市場，國常會(huì)審議通過《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》，我國AI產(chǎn)業(yè)或?qū)⑦~入規(guī)?；虡I(yè)化應(yīng)用的新階段。我們維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷及國內(nèi)AI應(yīng)用軟件公司的推薦，關(guān)注AI算力國內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)以及海外鏈的持續(xù)景氣，看好成熟制程代工需求從中國臺灣轉(zhuǎn)移至大陸帶動(dòng)中國大陸晶圓廠的量價(jià)齊升，關(guān)注果鏈投資機(jī)會(huì)。
　　維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，關(guān)注國內(nèi)AI應(yīng)用公司。本周海外科技公司陸續(xù)發(fā)布新一季的財(cái)報(bào)。受AI驅(qū)動(dòng)，微軟及Meta業(yè)績均超出市場預(yù)期。其中，直接受益于AI應(yīng)用拉動(dòng)的云服務(wù)需求，微軟智能云部門單季營收為299億美元，同比增長26%，環(huán)比上一季度的同比增速21%，實(shí)現(xiàn)了加速成長。而Meta這邊，新的AI驅(qū)動(dòng)廣告推薦模型在Meta旗下平臺產(chǎn)生顯著效果，推動(dòng)Instagram的廣告轉(zhuǎn)化率提升了約5%，F(xiàn)acebook則提升了3%。與此同時(shí)，海外科技公司仍在維持AI基建的高效投入，以繼續(xù)推動(dòng)未來的可持續(xù)增長。而國內(nèi)市場，人工智能產(chǎn)業(yè)迎來政策層面的催化。7月31日，國常會(huì)審議通過了《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》。我們認(rèn)為意見的出臺標(biāo)志著我國AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)入規(guī)?；虡I(yè)化應(yīng)用的新階段。通過系統(tǒng)性設(shè)計(jì)，AI技術(shù)紅利將向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)全面滲透。算力、算法、數(shù)據(jù)等底層核心要素產(chǎn)業(yè)將迎來快速發(fā)展。而行業(yè)應(yīng)用層面，政府部門和國有企業(yè)的示范作用則有望直接推動(dòng)政務(wù)、金融、醫(yī)療、教育等多領(lǐng)域AI滲透率的躍升。我們維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，關(guān)注國內(nèi)AI應(yīng)用公司。相關(guān)標(biāo)的：金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)、鼎捷數(shù)智、光云科技、稅友股份、萬興科技、新致軟件、邁富時(shí)、快手-W。
　　關(guān)注AI算力國內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)，以及海外鏈的持續(xù)景氣。如前文所述，海外科技公司保持著AI基建的高效投入。微軟FY25第四財(cái)季資本支出242億美元，環(huán)比重回增勢，谷歌FY25資本開支指引上調(diào)至850億美元，Meta調(diào)整全年資本開支指引至660億美元-720億美元，亞馬遜最近一季度資本支出創(chuàng)下紀(jì)錄，達(dá)到314億美元。我們看好AI算力的景氣度敘事周期拉長，核心在于訓(xùn)練端+推理端需求共振，GPU+ASIC芯片供給共振，國內(nèi)外需求共振，重點(diǎn)關(guān)注大模型能力加速迭代和應(yīng)用端的加速滲透，帶來使用量的快速提升。站在成長周期延續(xù)性預(yù)期拉長的拐點(diǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）AI算力國內(nèi)鏈：AI芯片（寒武紀(jì)、海光信息）、AI服務(wù)器（中科曙光）、光模塊（光迅科技）、昇騰產(chǎn)業(yè)鏈核心公司（華工科技）；2）AI算力海外鏈：AI服務(wù)器（工業(yè)富聯(lián)、浪潮信息、華勤技術(shù)）、光模塊（新易盛、中際旭創(chuàng)、劍橋科技、東山精密）、DCI（德科立）、AWG器件及MPO連接器等無源器件（仕佳光子、太辰光、長芯博創(chuàng)）、液冷出海（英維克、飛龍股份、思泉新材）。
　　看好成熟制程代工回流大陸，帶動(dòng)中國大陸晶圓廠量價(jià)齊升。據(jù)華虹公司披露的信息，公司25Q1產(chǎn)能利用率達(dá)102.7%，已達(dá)滿載狀態(tài)。受二季度以來關(guān)稅的影響，成熟制程芯片訂單正加速流向國內(nèi)晶圓代工廠。在此供需緊張的背景下，我們預(yù)計(jì)中國大陸晶圓代工廠有望開啟新一輪的漲價(jià)周期。晶圓代工向國內(nèi)的轉(zhuǎn)移其實(shí)早已開始，2024年底，歐洲芯片三大巨頭意法半導(dǎo)體（ST）、恩智浦（NXP）、英飛凌（Infineon）紛紛宣布加碼“中國制造”。以ST為例，其宣布與華虹宏力合作，計(jì)劃于2025年底在中國本土生產(chǎn)40納米MCU產(chǎn)品。頭部IC設(shè)計(jì)廠商持續(xù)轉(zhuǎn)單到中國大陸，有望支撐中國大陸地區(qū)成熟制程市場份額的持續(xù)提升。據(jù)TrendForce預(yù)計(jì)，到2027年中國大陸地區(qū)的成熟制程產(chǎn)能占比將達(dá)47%，中國臺灣地區(qū)將萎縮至36%，韓國將降低至4%。相關(guān)標(biāo)的：中芯國際、華虹公司、晶合集成。
　　持續(xù)推薦果鏈，看好AI帶來的估值提升。蘋果發(fā)布FY25第三財(cái)季的財(cái)報(bào)，整體表現(xiàn)超出市場預(yù)期。并且，首席執(zhí)行官蒂姆·庫克在新一季的蘋果財(cái)報(bào)電話會(huì)中表示，蘋果擬“大幅增加對人工智能的投資”。目前，蘋果新品研究進(jìn)展順利，未來2年有望集中發(fā)布。折疊屏已進(jìn)入P1階段，預(yù)計(jì)26年下半年發(fā)布。同時(shí)，蘋果在AR/MR/AI眼鏡方面均有在研項(xiàng)目，儲備豐富。我們看好未來果鏈板塊中長期估值的持續(xù)提升。相關(guān)標(biāo)的：1）組裝環(huán)節(jié)：立訊精密；2）折疊屏方面：領(lǐng)益智造、藍(lán)思科技、統(tǒng)聯(lián)精密；3）可穿戴及光學(xué)：歌爾股份、水晶股份、高偉電子、舜宇光學(xué)科技、藍(lán)特光學(xué)。
　　持續(xù)看好騰訊控股。公司的核心優(yōu)勢在于其“社交+內(nèi)容”的超級生態(tài)閉環(huán)。微信的社交關(guān)系鏈形成了天然的護(hù)城河，用戶的高頻使用和支付場景為游戲、廣告和金融科技業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)大的變現(xiàn)能力。而基于微信的社交流量平臺，公司擁有辦公、營銷、文娛、金融、企業(yè)服務(wù)等豐富的AI應(yīng)用落地場景。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變、技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、AI商業(yè)應(yīng)用落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、國際環(huán)境變化、關(guān)稅政策變化。