>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)周觀點：統(tǒng)一中報超預(yù)期，關(guān)注零食高成長-250810
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
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| 415KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王玲瑤,李梓語,黃越 |
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投資建議：1、白酒：報表渠道逐漸釋壓，行業(yè)蓄力未來發(fā)展，板塊穩(wěn)健筑底，建議關(guān)注“優(yōu)勢龍頭、紅利延續(xù)、強(qiáng)勢復(fù)蘇”三條主線：1）優(yōu)勢龍頭，頭部酒企份額持續(xù)提升：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒；2）紅利延續(xù)，高確定性區(qū)域酒：今世緣（江蘇格局紅利）、迎駕貢酒（洞藏大單品紅利）等；3）受益復(fù)蘇與風(fēng)險偏好提升，彈性標(biāo)的：瀘州老窖、水井坊、舍得酒業(yè)、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大眾品：統(tǒng)一中報超市場預(yù)期，零食板塊配置價值凸顯，中報開始披露、預(yù)期調(diào)整逐步到位，重點關(guān)注優(yōu)秀成長個股：1）高景氣或高成長邏輯：鹽津鋪子、東鵬飲料、燕京啤酒、珠江啤酒、萬辰集團(tuán)、三只松鼠、百潤股份、有友食品、好想你等，港股衛(wèi)龍美味等。2）政策受益或復(fù)蘇改善：青島啤酒、海天味業(yè)、新乳業(yè)、伊利股份、重慶啤酒、安琪酵母、仙樂健康、百龍創(chuàng)園、安井食品、立高食品等，港股農(nóng)夫山泉、華潤飲料、H&H國際控股等。
白酒：報表渠道逐漸釋壓，行業(yè)蓄力未來發(fā)展。近日珍酒李渡發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2025H1，公司預(yù)計收入為24.0~25.5億元、同比下降38.3%~41.9%，預(yù)計股東應(yīng)占凈利潤為5.7~5.8億元，同比下降23%~24%，預(yù)計經(jīng)調(diào)整凈利潤為6.1~6.2億元，同比下降39%~40%，主要系經(jīng)濟(jì)的不確定性及若干近期政策致使白酒消費減少（尤其在商務(wù)及社交宴請及送禮場合），此外2024H1基數(shù)較高也有一定影響。我們預(yù)計李渡品牌表現(xiàn)仍相對較好，珍酒、湘窖及開口笑品牌仍承壓。2025H2珍酒李渡的戰(zhàn)略舉措為，1）推出新的戰(zhàn)略性旗艦產(chǎn)品：2025年6月推出“大珍”，預(yù)計2025H2可帶來可觀的銷售貢獻(xiàn)。大珍定位600元價位帶，上市后通過獨創(chuàng)的持續(xù)分紅機(jī)制、嚴(yán)格的全控價模式和剛性兌現(xiàn)的利潤保障，已營造出一些市場氛圍。2）鞏固現(xiàn)有旗艦產(chǎn)品的競爭地位：將采取周期的銷售政策，并加大力度深化現(xiàn)有旗艦產(chǎn)品在核心區(qū)域市場的滲透率，加速渠道周轉(zhuǎn)，穩(wěn)定經(jīng)銷渠道的價格體系。3）捕捉增量消費需求：將加快開拓新興消費趨勢及消費場景，如中端和次高端價位產(chǎn)品及針對生日、婚宴宴席場景的產(chǎn)品。此外，當(dāng)下一些酒企也在從推新的角度尋求增量點。如8月8日茅臺五星商標(biāo)紀(jì)念酒正式上架i茅臺，限額25568瓶、零售價7000元/瓶，上線后迅速售罄、對應(yīng)銷售額為1.79億元。又如8月8日珍酒李渡高端精釀啤酒“牛市”正式發(fā)布，規(guī)格為375ml鋁瓶裝，零售價88元/瓶、團(tuán)購價60元/瓶。我們認(rèn)為中國白酒龍頭擁有優(yōu)質(zhì)品牌底色，持續(xù)從多方面不斷強(qiáng)化內(nèi)功。白酒行業(yè)深度調(diào)整下從規(guī)模增長走向高質(zhì)發(fā)展，當(dāng)下從業(yè)績、估值、持倉、預(yù)期等多維度看白酒板塊已逐步穩(wěn)健筑底，中長期看板塊配置價值凸顯。
啤酒飲料：惠泉啤酒業(yè)績亮眼，統(tǒng)一中報超市場預(yù)期。1）啤酒板塊：惠泉啤酒25H1實現(xiàn)營業(yè)收入3.51億元，同比+1.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比+25.52%。繼續(xù)建議重點關(guān)注旺季板塊銷量、結(jié)構(gòu)表現(xiàn)，優(yōu)選大單品高成長貢獻(xiàn)α、規(guī)模效應(yīng)及結(jié)構(gòu)升級帶來利潤超預(yù)期機(jī)會的標(biāo)的，如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）飲料板塊：統(tǒng)一企業(yè)中國25H1實現(xiàn)營業(yè)收入170.87億元，同比+10.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.87億元，同比+33.2%。飲料板塊陸續(xù)迎來中報窗口期，行業(yè)延續(xù)高景氣度，但旺季競爭激烈、新品頻出，建議優(yōu)選渠道網(wǎng)點領(lǐng)先且具備大單品增長潛力的企業(yè)。
食品：零食板塊配置價值凸顯，原奶價格降幅收窄。本周零食板塊股價有所回升，我們認(rèn)為零食板塊伴隨新消費階段性調(diào)整、半年報業(yè)績預(yù)期調(diào)整，當(dāng)前估值已有所回落，展望H2各家公司持續(xù)推新、渠道持續(xù)變革，成長性依然有望維持較高水平，板塊配置價值凸顯。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，6月全國生鮮乳均價3.04元/kg，同比-7.7%，環(huán)比-0.8%，奶價依然延續(xù)下行趨勢，但降幅有所收窄。據(jù)國家統(tǒng)計局，1-6月乳制品產(chǎn)量1433.0萬噸，同比-0.3%，6月產(chǎn)量254.6萬噸，同比+4.1%，從H1整體情況來看乳制品產(chǎn)量有所下降，6月同比提升預(yù)計與去年同期龍頭乳企去庫存相關(guān)。2024年12月27日商務(wù)部決定對進(jìn)口牛肉進(jìn)行保障措施立案調(diào)查，鑒于情況復(fù)雜，決定調(diào)查期限延長至2025年11月26日，預(yù)計進(jìn)口量的控制有望推動國內(nèi)牛肉價格延續(xù)上行趨勢。
風(fēng)險提示：原材料成本超預(yù)期上漲，消費力及消費場景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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