>> 廣發(fā)期貨-滬銅周報：淡季疊加宏觀驅(qū)動落地，銅價窄幅震蕩-250809
| 上傳日期： |
2025/8/9 |
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| 2360KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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行情觀點
（1）宏觀方面，暫入真空期，關(guān)注降息路徑
前期多項宏觀事件陸續(xù)落地：①國內(nèi)政治局會議整體表態(tài)中性樂觀，政策基調(diào)強(qiáng)調(diào)連續(xù)性和穩(wěn)定性，未提“增量政策”；②美聯(lián)儲維持利率不變，措辭相比6月會議更趨謹(jǐn)慎；③中美貿(mào)易談判結(jié)果為展期90天，關(guān)稅結(jié)果仍待進(jìn)一步磋商；④市場預(yù)期的美國50%電解銅關(guān)稅落空，美銅重挫，美銅倫銅套利結(jié)束，兩地之間溢價消失，基本維持平價水平。
短期來看，宏觀層面暫時步入真空期，核心關(guān)注美國8月經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)對9月降息路徑的指引。
?。?）供給方面，矛盾主要集中在礦冶平衡，精銅供應(yīng)穩(wěn)健
?、巽~礦方面，截至8月8日，銅礦現(xiàn)貨TC報-37.98美元/干噸，小幅上行，或因部分冶煉廠出現(xiàn)小幅減產(chǎn)所致。從全球主要銅礦企業(yè)Q1產(chǎn)量以及2025年全年指引來看，預(yù)計2025年礦端產(chǎn)量增速仍偏低，礦端偏緊預(yù)期仍存。
②精銅方面，7月SMM中國電解銅產(chǎn)量環(huán)比大增3.94萬噸，升幅為3.47%，同比上升14.21%。根據(jù)SMM，預(yù)計8月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比下降0.6萬噸，降幅為0.51%；同比增加15.48萬噸，升幅為15.27%。
?。?）庫存方面，全球顯性庫存累庫
本周LME周度平均庫存15.55萬噸，周環(huán)比+13.64%；本周COMEX周度平均庫存26.32萬噸，周環(huán)比+2.15%；截至8月7日，SMM全國主流地區(qū)銅庫存13.2萬噸，周環(huán)比+1.27萬噸。
（4）微觀需求方面，整體需求韌性尚存
電解銅制桿周度開工率68.86%，淡季背景下基本穩(wěn)??；現(xiàn)貨方面，銅價波動收窄，需求端表現(xiàn)穩(wěn)定，但下游采購整體偏謹(jǐn)慎；終端方面，國內(nèi)需求仍存在韌性，Q3或因前期需求透支影響邊際承壓，地產(chǎn)、家電終端表現(xiàn)一般，但整體需求仍然穩(wěn)健，表現(xiàn)在銅價回落后下游備貨情緒較好，且終端的電力、新能源板塊依舊能托底整體需求端。
總結(jié)：（1）宏觀方面，下半年降息路徑仍不明確，通脹因關(guān)稅并未放緩、就業(yè)仍在走弱過程中，鮑威爾對后續(xù)降息路徑的態(tài)度為暫先觀望，在9月會議前，美聯(lián)儲會看到兩份就業(yè)和通脹報告，這將決定9月議息會議的決策；中美貿(mào)易談判結(jié)果為展期90天，關(guān)稅結(jié)果仍待進(jìn)一步磋商；（2）基本面方面，傳統(tǒng)淡季期間，呈現(xiàn)階段性的供需雙弱，庫存步入累庫區(qū)間，但銅價下行后現(xiàn)貨成交邊際好轉(zhuǎn)，下游逢低采購，“礦端偏緊+需求端韌性”提供價格支撐。
展望：銅定價回歸宏觀交易，美國經(jīng)濟(jì)仍在走弱過程中，弱經(jīng)濟(jì)預(yù)期下銅價上方承壓，但從薩姆規(guī)則來看，市場暫未步入衰退敘事，下方空間亦難以打開；短期降息路徑難言明朗，降息預(yù)期未有大幅改善前，銅價上行動力不足；短期或以區(qū)間震蕩為主，關(guān)注美國8月經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)。
策略：主力參考77000-80000，單邊建議區(qū)間操作
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