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投資要點(diǎn)
　　事件：2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.24億元，同比增長19.80%，歸母凈利潤4.86億元，同比增長32.03%，扣非歸母凈利潤4.62億元，同比增長32.87%。其中第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.63億元，同比增長23.12%，歸母凈利潤2.53億元，同比增長27.74%。
　　智能終端業(yè)務(wù)穩(wěn)步前行，數(shù)據(jù)中心戰(zhàn)略突破，收入創(chuàng)歷史新高
　　過去的順絡(luò)在智能終端市場已取得斐然的成績，今年二季度，公司在手機(jī)通訊、消費(fèi)電子等傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域繼續(xù)保持穩(wěn)步成長，同時(shí)，在AI+應(yīng)用、汽車電子、數(shù)據(jù)中心等新興戰(zhàn)略市場實(shí)現(xiàn)了持續(xù)強(qiáng)勁的高質(zhì)量增長，尤其是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，于2025年上半年實(shí)現(xiàn)了訂單的重要增長，成為新興戰(zhàn)略市場的標(biāo)志性突破。得益于各個(gè)重要業(yè)務(wù)線條的齊頭并進(jìn)，公司第二季度營業(yè)收入創(chuàng)下歷史單季度新高。
　　多重技術(shù)平臺(tái)構(gòu)建內(nèi)生橫向拓展能力，多維度市場布局策略強(qiáng)化成長
　　公司已完成多重制造技術(shù)平臺(tái)的布局，包括疊層工藝平臺(tái)、繞線工藝平臺(tái)、結(jié)構(gòu)陶瓷工藝平臺(tái)、薄膜工藝平臺(tái)、鉭電容工藝平臺(tái)和PCB工藝平臺(tái)，多平臺(tái)協(xié)同構(gòu)建了強(qiáng)有力元器件產(chǎn)品矩陣和內(nèi)生橫向拓展能力，以未來需求為牽引制定市場策略，推動(dòng)公司高質(zhì)量成長：（1）消費(fèi)電子，匹配元器件小型化、集成化的產(chǎn)品升級(jí)方向，應(yīng)對(duì)AI端側(cè)應(yīng)用的加速上行，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢；（2）汽車電子，不斷深入探索產(chǎn)品組合，在實(shí)現(xiàn)三電系統(tǒng)等電動(dòng)化場景全面覆蓋的基礎(chǔ)上，延伸至智能駕駛、智能座艙、域控制器等全方位智能化場景覆蓋；（3）數(shù)據(jù)中心方面，配套磁性元器件更為極致的高功率密度及低功耗要求，滿足GPU主板、ASIC芯片及AI服務(wù)器電源模塊封裝垂直供電需求，助力解決日益凸顯的功耗問題，（4）推動(dòng)磁性元器件高頻化、微型化、高可靠性的全面升級(jí)，以應(yīng)用于具身智能機(jī)器人的關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)模塊、電源管理系統(tǒng)、傳感器通信單元等核心模塊之中。
　　推動(dòng)第五期員工持股計(jì)劃，凈利潤超10億目標(biāo)彰顯信心
　　公司擬推行第五期員工持股計(jì)劃，擬授予不超過709名員工不超過966.54萬股公司股份，授予價(jià)格為14.435元/股，解鎖條件為2025/2026/2027年任一年度凈利潤不少于10.5億元，彰顯公司沖刺10億凈利潤的信心，解鎖條件巧妙設(shè)計(jì)，則有望進(jìn)一步激發(fā)員工動(dòng)力，助力公司早日實(shí)現(xiàn)超10億的凈利潤目標(biāo)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年的凈利潤分別為10.95億、13.79億和16.38億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 21.10、16.76和14.11倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、AI硬件滲透率提升不及預(yù)期；2、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成長不及預(yù)期。