>> 國信證券-轉債市場周報：平價及估值雙擊，市場情緒高漲-250811
| 上傳日期： |
2025/8/11 |
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| 902KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王藝熹,趙婧,吳越 |
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上周市場焦點（8月4日-8月8日）
股市方面，上周權益市場總體上漲，滬指重返3600點之上，9月3日重大閱兵式臨近，軍工板塊情緒維持高位，美聯(lián)儲降息預期升溫下金價大漲、中國7月稀土出口數(shù)據(jù)大增拉動有色金屬板塊表現(xiàn)；而前期積累漲幅較高的醫(yī)藥板塊情緒有所回落。
債市方面，上周債市總體震蕩，前周五的增值稅新規(guī)未對債市造成顯著影響，盡管央行連續(xù)數(shù)日凈回籠，但隔夜資金價格維持低位，資金環(huán)境較為寬松；滬指重返3600點，而股債蹺蹺板效應影響較弱，甚至多日出現(xiàn)股債商均上漲的格局；周五10年期國債利率收于1.69%，較前周下行1.68bp。
轉債市場方面，上周轉債個券多數(shù)收漲，中證轉債指數(shù)全周+2.31%，價格中位數(shù)+2.23%，我們計算的算術平均平價全周+2.86%，全市場轉股溢價率與上周相比+0.09%。個券層面，交建（新藏鐵路相關）、聚隆（PEEK材料）、高測（光伏&機器人）、東杰（機器人）、博瑞（創(chuàng)新藥）轉債漲幅靠前；奇正（創(chuàng)新藥）、豪鵬（固態(tài)電池&已公告強贖）、塞力（創(chuàng)新藥）、應急（軍工&已公告強贖）、天路（雅下水電概念）轉債跌幅靠前。
觀點及策略（8月11日-8月15日）
經兩個交易日的極短期調整后，權益市場再度上漲，滬指重返3600點之上，而轉債市場表現(xiàn)更佳，中證轉債指數(shù)跑贏主要股指，轉債估值進一步抬升；截至上周五，轉債均價已接近145元，市場價格中位數(shù)達130元，均為2023年以來最高位置。從個券來看，各平價區(qū)間轉債估值均有所抬升，全周收漲/跌個券數(shù)量分別為425/31只，跌幅靠前的多為短期內漲幅極高、或已公告強贖的個券，2024年以來上市的新券及次新券僅2只收跌（而對應正股有近20只收跌）。
展望后市，權益市場短期暫無明顯利空因素；轉債方面，當前轉債的債底保護下降，但和上一次轉債市場均價和中位數(shù)在類似位置的2022年8月相比，當前估值甚至略低，且債市利率也遠低于彼時。我們認為在當前利率環(huán)境、且轉債供給快速收縮的背景下，供需格局依舊可對轉債形成較強支撐，7月公募基金轉債持倉規(guī)模增長、7月下旬以來轉債ETF規(guī)模持續(xù)擴張等現(xiàn)象，均反映出資金對轉債旺盛的配置需求，轉債短期大幅調整概率不大，但需更加注重擇券。
方向上，近期上市公司中報陸續(xù)披露，業(yè)績向好的偏股型正股低位品種仍有上漲空間，建議從算力、半導體設備材料國產替代、人形機器人零部件、受益于大模型迭代的AI應用、固態(tài)電池材料等板塊尋找績優(yōu)標的；以銀行為首的紅利資產在本輪行情中漲幅相對落后，建議關注銀行、水務、燃氣等紅利板塊配置價值；此外，關注優(yōu)質新券及次新券機會。
風險提示：海外市場動蕩，存在不確定性
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