久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)業(yè)績。上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入10.84億元，同比+11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.73億元，同比+31%。
　　評(píng)論：
　　標(biāo)準(zhǔn)鏡片收入高增，國內(nèi)和東南亞表現(xiàn)持續(xù)亮眼。1）分量價(jià)看，公司上半年實(shí)現(xiàn)鏡片銷量9310萬片，同比+7.5%；對(duì)應(yīng)均價(jià)11.65元，同比+3.3%。2）分業(yè)務(wù)看，公司上半年標(biāo)準(zhǔn)/功能/定制鏡片分別實(shí)現(xiàn)營收5.13/3.82/1.85億元，同比+20.0%/+8.8%/-4.9%，其中標(biāo)準(zhǔn)和功能鏡片收入增長主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，高折鏡片及高附加值鏡片收入占比提升，定制鏡片收入下滑推測(cè)系關(guān)稅影響下公司對(duì)美業(yè)務(wù)收入減少。3）分地區(qū)看，公司上半年中國大陸/亞洲（除中國大陸）/美洲/歐洲/大洋洲/非洲實(shí)現(xiàn)營收3.59/2.95/2.20/1.71/0.26/0.13億元，同比+19.0%/+22.5%/-1.8%/+6.0%/-30.5%/+22.1%，國內(nèi)和東南亞市場(chǎng)增長表現(xiàn)亮眼，美洲市場(chǎng)因關(guān)稅影響略下滑。展望后續(xù)，公司日本基地下半年投產(chǎn)，泰國基地也在布局中，全球供應(yīng)鏈能力持續(xù)強(qiáng)化。
　　盈利能力持續(xù)改善，管理費(fèi)用率優(yōu)化。25H1，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及自動(dòng)化產(chǎn)線升級(jí)驅(qū)動(dòng)毛利率同比+1.8pct至41.0%；其中標(biāo)準(zhǔn)/功能/定制鏡片分別實(shí)現(xiàn)毛利率33.6%/40.6%/61.9%，同比+2.8/+2.8/+2.4pct。費(fèi)用端，公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售/管理費(fèi)用率5.0%/8.6%，同比-0.5/-1.1pct，費(fèi)用管控效果顯著。綜合來看，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率25.2%，同比+3.8pct。
　　 XR業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，未來可高看一線。1）海外客戶：合作項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增加，現(xiàn)有項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，個(gè)別重點(diǎn)項(xiàng)目工作重心從前期的產(chǎn)品功能實(shí)現(xiàn)和技術(shù)路線驗(yàn)證，轉(zhuǎn)向下一步的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；2）國內(nèi)客戶：積極展開合作，個(gè)別重點(diǎn)項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品交付，終端用戶反饋良好。
　　投資建議：鏡片制造龍頭企業(yè)，積極培育智能眼鏡第二成長曲線。康耐特光學(xué)深耕眼鏡制造行業(yè)，內(nèi)外銷齊頭并進(jìn)，結(jié)構(gòu)升級(jí)有望帶動(dòng)盈利能力持續(xù)改善。目前公司已和多家頭部3C龍頭合作布局智能眼鏡，成長可期?？紤]到關(guān)稅影響美國業(yè)務(wù)開展，但公司盈利能力仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，我們略調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25/26/27年歸母凈利潤分別為5.6/7.0/8.7億元（前值為5.6/7.0/8.6億元），對(duì)應(yīng)PE為34/28/22X。根據(jù)相對(duì)估值法，給予26年估值35X，維持目標(biāo)價(jià)至54.5港元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能眼鏡發(fā)展不及預(yù)期、國內(nèi)渠道拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。