>> 國泰君安期貨-所長早讀-250812
| 上傳日期： |
2025/8/12 |
大?。?/td>
| 24627KB |
| 格式： |
pdf 共82頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
觀點分享：
據(jù)新華社8月12日電，中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布。聲明表示雙方憶及日內(nèi)瓦聯(lián)合聲明下所作承諾，并同意于2025年8月12日前采取以下舉措：一、美國將繼續(xù)修改2025年4月2日第14257號行政令中規(guī)定的對中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征從價關(guān)稅的實施，自2025年8月12日起再次暫停實施24%的關(guān)稅90天，同時保留按該行政令規(guī)定對這些商品加征的剩余10%的關(guān)稅。二、中國將繼續(xù)（一）修改稅委會公告2025年第4號規(guī)定的對美國商品加征的從價關(guān)稅的實施，自2025年8月12日起再次暫停實施24%的關(guān)稅90天，同時保留對這些商品加征的剩余10%的關(guān)稅；并（二）根據(jù)日內(nèi)瓦聯(lián)合聲明的商定，采取或者維持必要措施，暫?；蛉∠槍γ绹姆顷P(guān)稅反制措施。另稍早前據(jù)路透社、彭博社及聯(lián)合早報報道，有白宮官員表示特朗普已簽署行政令，延長對華關(guān)稅寬限期。特朗普的行政令文本未公布，目前尚不清楚行政令是否包含對美國貿(mào)易政策的任何其他修改
礦端支撐邏輯削弱，冶煉端邏輯限制彈性，預(yù)計鎳價窄幅震蕩運行。礦端配額增加向礦端價格傳導(dǎo)，但整體跌幅較為溫和，火法現(xiàn)金成本下移2%左右，不過參照往年，通常年中配額審批加速后，溢價在三季度見頂回調(diào)，鎳礦矛盾的炒作意愿邊際降低。消息面來看，印尼政府可能將RKAB審批周期從三年改為一年，并敦促企業(yè)于2025年10月開始重新提交2026年RKAB預(yù)算。此消息或進一步表明了印尼希望更加靈活控制配額并影響鎳價的態(tài)度，增加了低位做空的風險。在冶煉端，全球精煉鎳顯性庫存整體回歸溫和增加，遠端的低成本供應(yīng)增量預(yù)期可能會動搖成本曲線格局。不過，下半年成本曲線估值仍暫時參照火法一體化路徑，因此短線鎳價或呈現(xiàn)出深跌有難度，但上方存在預(yù)期壓力的格局。同時，短線美國關(guān)稅擾動或帶來一定的補庫需求，影響或可控，跟蹤美國現(xiàn)貨升水情況。從相對估值來看，短線鎳鐵環(huán)節(jié)庫存高位有所松動，帶動價格底部輕微上修，從轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)濟性的角度稍微提振鎳價上方空間，但是幅度有限。整體而言，基本面矛盾不夠凸顯，彈性缺乏想象力。
昨日錫夜盤大漲，一度回歸27萬以上位置，錫鎳同漲或受到青山罷工情緒波及。從自身基本面來看，在AI熱潮的驅(qū)動下，美國股市正經(jīng)歷一場由少數(shù)科技巨頭主導(dǎo)的強勁反彈，芯片方面由于DRAM定價環(huán)境的顯著改善，美光科技大幅上調(diào)2025財年第四季度業(yè)績指引，營收預(yù)期上調(diào)至111—113億美元，毛利率指引提升至44%至45%，此前預(yù)計41%至43%。消息發(fā)布后，美光科技美股盤前漲近5%。另外，剛果Bisie礦二季度財報顯示含錫產(chǎn)量為4106噸，低于5000噸的目標季度產(chǎn)量。然而上周周海外LME0-3結(jié)構(gòu)繼續(xù)回落，盡管LME庫存仍然大幅去庫，但是注銷倉單比例下滑、海外臺灣以及巴爾的摩地區(qū)升水出現(xiàn)回落，說明海外現(xiàn)貨緊張的情況出現(xiàn)了放緩。國內(nèi)方面，社會庫存小幅去庫，但是整體仍然處于歷史中位偏高水平，且7月國內(nèi)錫錠產(chǎn)量隨著開工率的回升出現(xiàn)環(huán)比增長，甚至同比小幅增加，國內(nèi)錫錠環(huán)節(jié)抗住了二季度錫礦緊缺的壓力，明顯修復(fù)。周度開工方面亦小幅回升，8月產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比將持平或小幅增加。往后看擾動方向最大不確定性因素是宏觀需求的樂觀情緒和8、9月是否會有云南冶煉廠停產(chǎn)檢修的計劃。我們對錫基本面仍然保持震蕩的觀點，關(guān)注宏觀擾動和近期下方支撐位資金面變化
|
|
