>> 華西證券-水羊股份(300740)品牌矩陣全面升級，高端美妝集團揚帆啟航-250811
| 上傳日期： |
2025/8/11 |
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| 1326KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,劉文正 |
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高端品牌布局完善，期待新品牌持續(xù)發(fā)力
秉承“讓人類享受肌膚之美的企業(yè)使命”，依托“自有品牌與CP品牌雙業(yè)務驅(qū)動”的發(fā)展戰(zhàn)略，水羊自有品牌體系初步完成了高端化、全球化的轉型升級，已成為中國唯一成功管理多個高奢美妝品牌的公司。旗下高端品牌，包括：伊菲丹定位全球高奢敏肌抗衰，憑借“超級面膜+膠原精粹水”等大單品組合實現(xiàn)高速增長。通過深耕高奢百貨、酒店、SPA等線下渠道及強化運營細節(jié)（如上海張園品牌城堡店），持續(xù)鞏固其新晉高奢品牌地位，品牌勢能處于向上期；PA則定位為法國輕奢院線修護品牌，受益于公司高端管理能力在中國快速成長。主打“融雪面膜”大單品，配合新品拓展矩陣，并通過品牌傳播活動與多元化渠道奠定成長基礎；RV為美國科技功效護膚品牌，完善了公司高端序列與全球布局，以科學力覆蓋多年齡、功效需求，進駐全球頂級百貨并屢獲權威推薦，成為科技護膚標桿。
御泥坊經(jīng)營回暖，代理業(yè)務改善
御泥坊積極調(diào)整策略，重新定位大眾市場，主推高性價比組合套裝及“黑參精華”系列，其中，黑參精華通過推出多規(guī)格次拋形式有效降低價格，提升產(chǎn)品競爭力；同步優(yōu)化線上渠道運營，重點關注快手短劇營銷和新直播間。此外公司持續(xù)發(fā)揮國際平臺作用及團隊品牌服務和管理能力，以獨創(chuàng)的“全球美妝最佳CP”模式（“1+5+N”層次結構）與美妝發(fā)達地區(qū)的特色企業(yè)建立了深度合作，布局大美妝品類下的細分品類。自主品牌及CP業(yè)務持續(xù)調(diào)整戰(zhàn)略方向、有序開展營銷活動，預計業(yè)績有望筑底回暖。
盈利筑底，品牌全面改革后業(yè)績有望回暖
24年內(nèi)公司營收42.37億元（同比-5.69%），歸母凈利潤1.1億元（同比-62.63%），扣非歸母凈利潤1.18億元（同比-56.7%）。2025Q1營收10.85億元（同比+5.19%），歸母凈利潤0.42億元（同比+4.67%），扣非歸母凈利潤0.41億元（同比-22.78%）。經(jīng)過去年品牌和戰(zhàn)略調(diào)整，今年眾多品牌重回增長正軌、部分品牌減虧預計將帶動利潤釋放。
投資建議
公司作為國內(nèi)目前唯一運營多個高端美妝品牌的集團公司，隨著轉型后各個自有品牌的品牌力與客戶口碑持續(xù)積累，看好收入規(guī)模與盈利能力持續(xù)提升。我們預計公司2025-2027年營收分別為45.66/49.20/53.15億元，EPS分別為0.67/0.84/1.01元，對應2025年8月11日18.28元收盤價，PE分別為27.36/21.78/18.11倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1）行業(yè)競爭加?。?）海外市場開拓不及預期；3）高端品牌經(jīng)營不及預期
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