>> 東吳證券-晶晨股份(688099)2025年中報業(yè)績點評：產品結構優(yōu)化與規(guī)模效應驅動盈利能力提升-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進 |
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投資要點
25H1營收穩(wěn)步增長，盈利能力顯著增強。據(jù)公司25年中報，25H1實現(xiàn)營收33.3億元，yoy+10.42%；毛利率36.8%，同比上升1.43pcts；歸母凈利潤4.97億元，同比增長37.12%。25Q2單季營收18.01億元，yoy+9.94%，qoq+17.72%；毛利率37.29%，同比增長0.95pcts，環(huán)比增長1.06pcts；銷售凈利率16.95%，同比增長2.63pcts，環(huán)比增長4.65pcts。公司產品組合優(yōu)化帶動毛利率增長，規(guī)模效應帶動凈利率。
機頂盒業(yè)務技術領先，8K芯片獲國內外運營商訂單。公司S系列SoC芯片采用6nm先進制程，支持8K超高清解碼，具備智能端側處理能力，已獲Google、Amazon等國際平臺認證，2025年上半年銷量超400萬顆，全年預計突破千萬顆；8K芯片S928X在國內運營商全面中標并獲海外Top運營商訂單，將實現(xiàn)百萬級出貨，顯示其在智能顯示領域的技術實力與市場認可度。
AIoT產品快速放量，Wi-Fi芯片銷量持續(xù)攀升。公司已在19款商用芯片中集成自研智能端側算力單元，受益于智能家居市場需求快速增長以及端側智能技術滲透率的進一步提升，2025年上半年出貨量達900萬顆，遠超2024年全年總和，顯示AI邊緣計算布局初具規(guī)模；Wi-Fi芯片銷量持續(xù)攀升，2025年上半年銷量超800萬顆，Wi-Fi 6芯片銷量在第二季度突破150萬顆，銷量占比升至近30%，反映其在無線連接市場的滲透率和產品競爭力大幅提升。
盈利預測與投資評級：考慮到公司多媒體智能終端芯片業(yè)務未來仍有增長潛力，且Wi-Fi芯片和汽車電子芯片有望打開第二成長空間，我們維持2025-2027年公司營業(yè)收入預期為73.1/88.32/103.91億元，略微上調歸母凈利潤預期為10.6/14.1/18.3億元（前值10.6/14.07/18.26億元）。維持“買入”評級。
風險提示：技術升級不及預期，需求不及預期，市場競爭風險，地緣政治風險等。
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