>> 銀河證券-容百科技(688005)2025年半年報業(yè)績點評&首次覆蓋報告：減值與新業(yè)務(wù)擾動短期盈利，技術(shù)布局領(lǐng)先-250809
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
大小： |
5625KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
段尚昌,曾韜 |
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事件: 25H1公司實現(xiàn)營收62.48億元，同比-9.28%，歸母凈利-0.68億元，同比轉(zhuǎn)虧;扣非凈利-0.79億元，同比負向擴大；毛利率8.57%,同比+0.78pcts。25Q2公司實現(xiàn)營收32.85億元，同/環(huán)比+2.8%6/+10.8%；歸母凈利-0.53億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，環(huán)比負向擴大；扣非凈利-0.54億元；毛利率8.9%，環(huán)比有所提升；歸母凈利率-1.6%，同比/環(huán)比-3.1pct/-1.1pcts；EPS為-0.1元。
原材料價格波動大，北美關(guān)稅擾動三元銷量。2025H1，公司營業(yè)收入62.48億元，同比-9.28%。其中正極材料業(yè)務(wù)占總業(yè)務(wù)量96.6%，同比-8.37%，營收下滑主要由于北美關(guān)稅擾動三元銷量、原材料價格波動影響產(chǎn)品售價。
階段性減值與新業(yè)務(wù)投入大，利潤短期承壓。公司25H1歸母凈利-6839萬元，其中原材料庫存計提的存貨跌價損失5528萬元，主要由于，上半年開工率較低，預(yù)期下半年開工率和出貨量提升后可轉(zhuǎn)回;應(yīng)收票據(jù)減值損失1990萬元，預(yù)期于下半年到期后也可轉(zhuǎn)回?？鄢郎p值和鈉電、前驅(qū)體、錳鐵鋰等新產(chǎn)業(yè)投入，25H1實際三元業(yè)務(wù)盈利約7700萬元。
前瞻布局固態(tài)電池、鈉電、錳鐵鋰等新領(lǐng)域。目前固態(tài)電池開始小批量生產(chǎn),高鎳及超高鎳全固態(tài)正極材料均已實現(xiàn)噸級出貨，中試線預(yù)計于Q4竣工；鈉電已在仙桃啟動6000噸聚陰離子正極產(chǎn)線;錳鐵鋰上半年出貨已達去年之和,商用車領(lǐng)域上半年突破千噸，二代產(chǎn)品年內(nèi)有望在乘用車純用上車；正式切入磷酸鐵鋰，海外已啟動市場開拓與產(chǎn)線建設(shè)，將在波蘭形成1.5~2萬噸產(chǎn)能。
投資建議：公司是國際領(lǐng)先的鋰電池正極材料供應(yīng)商龍頭,在三元正極材料及其前驅(qū)體的制造領(lǐng)域技術(shù)先進，其高鎳三元正極材料固態(tài)電池技術(shù)水平國際領(lǐng)先，積極布局固態(tài)電池、磷酸錳鐵鋰、鈉電正極材料等領(lǐng)域。依托自身正極材料技術(shù)優(yōu)勢，積極拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有較大長期空間。預(yù)計公司2025-2027年營收分別為155/188/238億元；歸母凈利分別為3.2/5.3/7.4億元，EPS 0.44、0.74、1.04元/股，對應(yīng)PE 51x/30x/21x。首次覆蓋給予“中性”評級
風(fēng)險提示:行業(yè)競爭加劇、原材料價格上漲、新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期等風(fēng)險。
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