>> 西南證券-城發(fā)環(huán)境(000885)2025年中報點評：固廢產能高效釋放，應收賬款回款加快-250812
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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| 1310KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌,楊蕊 |
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事件：城發(fā)環(huán)境發(fā)布2025年中期報告。公司主營業(yè)務收入32.2億元，同比增長11.25%；其中環(huán)保業(yè)務收入24.54億元，同比上升14.58%，環(huán)保業(yè)務收入占公司營業(yè)收入比例為76.31%；歸母凈利潤5.89億，同比增長20.15%；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為9.77億元，同比增長53.91%。
垃圾發(fā)電基本盤提質增效。上半年入廠垃圾量605.57萬噸，同比增長5.63%，產能利用率達113.91%，發(fā)電量178798萬千瓦時，同比增長7.7%；通過尾部煙道漏風治理等技術降本及融資利率壓降至3%左右，綜合廠用電率降至12.95%的歷史新低；供熱市場開發(fā)加速，完成河北魏縣等4個項目改造，供熱量71.85萬噸，目前累計完成18個；完成維爾利敦化項目收購，推進15個垃圾發(fā)電廠與20個本地環(huán)衛(wèi)項目協(xié)同。
環(huán)境衛(wèi)生新業(yè)態(tài)融合升級。上半年中標漯河、登封等5個項目，續(xù)簽新鄭市、鄭州經開區(qū)等重點項目；通過收購傲藍得公司新增年化合同額5.1億元，拓展至山東濟寧、江蘇蘇州，站穩(wěn)省內第一并打開全國市場；鄭州、信陽等核心區(qū)域無人環(huán)衛(wèi)設備投放比例擴大，省內落地5個項目、作業(yè)面積近200萬平方米，標準化部署與排班使車輛有效利用率提升近30%，規(guī)范化作業(yè)覆蓋80%以上城市道路場景。
新興增長動能持續(xù)釋放。再生資源回收體系建設加速，“嘚嗒回收”已完成省內22個縣市64家門店布局，鄭州中原區(qū)分揀中心、許昌鄢陵產業(yè)園順利運營，形成三級網絡雛形；全省供排水一體化業(yè)務借政策紅利穩(wěn)步推進，當前供排水規(guī)模達184.89萬噸，已接收信陽市64萬噸供排水資產，長垣、息縣相關項目先后落地；海外戰(zhàn)略小步快跑，聚焦“優(yōu)勢產業(yè)、重點國別、高位對接”出海方向，擴大中亞、中東、中東歐等“陸上絲綢之路”區(qū)域項目儲備，匈牙利項目即將開工。
優(yōu)質路網鑄就現(xiàn)金流壓艙石。公司管理運營許昌至平頂山至南陽高速公路、安陽至林州高速公路、林州至長治（省界）高速公路，運營里程255.36公里，為公司日常經營提供了持續(xù)穩(wěn)健現(xiàn)金流。上半年受多式聯(lián)運分流影響，日均車流量同比下降4.7%，通行費收入6.49億元，同比增加0.34%。
盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為14.6億元（+27.86%）、16.3億元（+11.88%）、18.2億元（+11.61%），EPS分別為2.27元、2.54元、2.84元，對應動態(tài)PE分別為6倍、6倍、5倍。我們認為公司垃圾焚燒業(yè)務后續(xù)規(guī)模穩(wěn)定，高速公路整體經營穩(wěn)健，維持“買入”評級。
風險提示：政策變動風險、行業(yè)競爭加劇風險、應收賬款有所增加的風險等
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