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8月USDA供需報(bào)告下調(diào)2025/26年全球和美豆期末庫(kù)存、庫(kù)存消費(fèi)比下降，影響利多。本次報(bào)告核心利多是美國(guó)大豆供需平衡表收緊：舊作2024/25年美豆平衡表收緊是因?yàn)楣?yīng)不變、需求上調(diào)（美豆出口和國(guó)內(nèi)壓榨均上調(diào)），從而期末庫(kù)存下調(diào)。新作2025/26年美豆平衡表收緊則是因?yàn)楣?yīng)減量大于需求減量，期末庫(kù)存進(jìn)一步下調(diào)。我們認(rèn)為，本次USDA報(bào)告對(duì)于新作美豆產(chǎn)量給出“低面積、高單產(chǎn)”格局具有兩層意義：從現(xiàn)實(shí)角度而言，按照目前美豆產(chǎn)量預(yù)估、美豆期末庫(kù)存收緊，支撐目前價(jià)格；從預(yù)期角度而言，“低面積、高單產(chǎn)”格局下：面積上調(diào)空間小、單產(chǎn)下調(diào)空間大。因?yàn)槊蓝狗N植季節(jié)已經(jīng)結(jié)束、難以再度增加種植面積，而單產(chǎn)基本按照“天氣完美”模式預(yù)估、上調(diào)空間有限。反之，若天氣出現(xiàn)瑕疵、單產(chǎn)下調(diào)空間較大，屆時(shí)美豆產(chǎn)量仍有下調(diào)空間、美豆平衡表可能再度收緊。所以本次報(bào)告除了現(xiàn)實(shí)利多、也具備潛在利多，提振美豆價(jià)格上漲，同時(shí)通過(guò)成本傳導(dǎo)，助力國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)上行。
　　后續(xù)關(guān)注美豆出口需求情況。截至7月31日當(dāng)周，2025/26年美豆出口銷(xiāo)售進(jìn)度落后于去年同期、中方缺席采購(gòu)，這是前期美豆價(jià)格偏弱的原因。雖然目前美國(guó)貿(mào)易協(xié)議取得進(jìn)展、中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談持續(xù)進(jìn)行、美豆出口前景好轉(zhuǎn)，但還需要實(shí)際數(shù)據(jù)佐證，美豆出口需求才能得到實(shí)際支撐。（個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，僅供參考，上述內(nèi)容在任何情況下均不構(gòu)成投資建議）