>> 招商證券-航民股份(600987)印染&黃金雙主業(yè)韌性凸顯，各項業(yè)務(wù)利潤率提升-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
大小： |
660KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉麗,唐圣煬 |
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公司25Q2營收同比增長0.91%至24.93億元，歸母凈利潤同比增長5.00%至1.79億元，各項費(fèi)用率控制良好，凈利率提升。上半年印染業(yè)務(wù)在行業(yè)壓力下略有下滑但利潤率提升，黃金業(yè)務(wù)減量不減利、收入利潤穩(wěn)中有增。預(yù)計25-27年歸母凈利潤分別為7.26億元、7.70億元、8.12億元，當(dāng)前市值對應(yīng)25PE10.5X、26PE9.9X，維持強(qiáng)烈推薦評級。
Q2營收&凈利潤逆勢增長。25H1公司營業(yè)收入54.42億元，同比減少2.78%；歸母凈利潤3.15億元，同比增長5.51%。25Q2營業(yè)收入24.93億元，同比增長0.91%；歸母凈利潤1.79億元，同比增長5.00%。
印染業(yè)務(wù)在行業(yè)壓力下略有下滑但利潤率提升，黃金業(yè)務(wù)減量不減利。
1）印染業(yè)務(wù)：公司克服關(guān)稅與行業(yè)競爭加劇等壓力，雖有個別企業(yè)有些起伏，但總體基本保持穩(wěn)定。25H1實(shí)現(xiàn)收入17.69億元，同比減少8.58%；利潤總額2.36億元，同比減少1.36%；銷售利潤率13.35%，同比+0.98pct。
2）黃金業(yè)務(wù)：公司在金價高位、消費(fèi)者觀望情緒濃厚的情況下，保住市場份額，實(shí)現(xiàn)減量不減利。25H1黃金飾品銷量27.244噸，同比減少17.34%；收入34.40億元，同比增長0.47%；利潤總額0.97億元，同比增長2.60%；經(jīng)計算銷售利潤率2.81%，同比+0.06pct。
Q2各項費(fèi)用率控制良好，凈利率提升。
1）25H1：毛利率同比+2.94pct至18.96%（黃金價格變動致毛利率Q1提升、Q2下降，但對應(yīng)黃金公允價值變動有所對沖），期間費(fèi)用率同比+0.22pct至5.29%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.04pct/+0.17pct/+0.08pct/-0.07pct，凈利率同比+0.47pct至6.62%。
2）25Q2：毛利率同比-2.10pct至15.40%，期間費(fèi)用率同比-0.82pct至5.72%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.15pct/-0.04pct/-0.20pct/-0.43pct，凈利率同比+0.13pct至8.13%。
經(jīng)營現(xiàn)金流保持健康，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所增加。25H1經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流7.00億元，同比減少7.18%。截至25年6月末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為113天，同比+31天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為13天，同比+1天。
盈利預(yù)測及投資建議。面對海外關(guān)稅政策的不確定性以及內(nèi)需不足的挑戰(zhàn)，公司全力拓展市場、控本降費(fèi)、提質(zhì)增效，保持了總體穩(wěn)定的經(jīng)營態(tài)勢。預(yù)計公司2025-2027年收入規(guī)模分別為115.30億元、122.23億元、128.62億元，同比增長1%、6%、5%，歸母凈利潤規(guī)模分別為7.26億元、7.70億元、8.12億元，同比增速分別為1%、6%、6%。當(dāng)前市值對應(yīng)25PE10.5X、26PE9.9X，維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：金價大幅波動風(fēng)險；終端消費(fèi)不及預(yù)期風(fēng)險；紡織業(yè)訂單不及預(yù)期風(fēng)險等
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