>> 浙商證券-兆豐股份(300695)深度報告：汽車輪轂軸承領(lǐng)軍者，戰(zhàn)略投資人形機(jī)器人頭部主機(jī)廠／絲杠產(chǎn)能-250814
| 上傳日期： |
2025/8/14 |
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| 2094KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
邱世梁,周藝軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心邏輯：輪轂軸承單元主業(yè)穩(wěn)增、產(chǎn)業(yè)基金投資兌現(xiàn)、布局人形機(jī)器人絲杠公司護(hù)城河：毛利率高于同業(yè)、智能制造或更領(lǐng)先
1）毛利率領(lǐng)先同業(yè)（30%+），考慮與公司中高端卡位、智能化生產(chǎn)相關(guān)；
2）公司智能化改革模式曾在世界數(shù)字經(jīng)濟(jì)大會上被推薦。公司智能化布局：13年在業(yè)內(nèi)率先推行“機(jī)器換人”；18年建設(shè)工廠數(shù)字大腦；19年實現(xiàn)5G全廠賦能；20年入選首批省級工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺；25年入選浙江省先進(jìn)級智能工廠。
看點1：“售后+主機(jī)”雙輪驅(qū)動輪轂軸承單元核心主業(yè)穩(wěn)步增長
1）售后業(yè)務(wù)：聚焦歐美市場，長期來看或穩(wěn)健增長，主要考慮歐美汽車“保有量+車齡”雙增趨勢。19~23年美國輕型車保有量年均增長0.9%，車齡從11.8增至12.6年；歐盟乘用車保有量年均增長1.2%，車齡從11.5增至12.5年；
2）主機(jī)配套：擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程恰逢新能源汽車景氣向上，未來有望繼續(xù)高增。①20~24年該板塊銷量約從49萬套增至370萬套。②目前公司已進(jìn)入奇瑞、吉利、長安、北汽等車企供應(yīng)鏈。25H1前述車企銷量同比約增長99%、126%、49%、140%。③230萬套新能源汽車輪轂軸承單元項目擬25年末投產(chǎn)。
看點2：汽車電子電控、高端工業(yè)軸承等新興業(yè)務(wù)加速布局
1）汽車電控：30萬套新能源車載電控項目規(guī)劃25年末投產(chǎn)；
2）高端工業(yè)軸承：公司盾構(gòu)滾刀軸承（單元）、高速電機(jī)軸承等產(chǎn)品在研發(fā)或試驗階段。其中盾構(gòu)滾刀軸承（單元）已在項目場地順利完成多項試驗驗證。
看點3：產(chǎn)業(yè)基金投資效益逐步兌現(xiàn)
1）增厚利潤：25Q1公司實現(xiàn)約875萬的投資收益，驅(qū)動歸母凈利同比+20%；
2）構(gòu)建“汽車+機(jī)器人”生態(tài)圈：截至25年8月4日企查查數(shù)據(jù)，公司持股奇瑞（約0.4%）、開普勒（約2.2%）、銀河通用、云深處（約0.5%）、新石器等。
看點4：加碼人形機(jī)器人絲杠產(chǎn)能建設(shè)
1）公司布局：24年公司設(shè)立子公司布局人形機(jī)器人滾珠、行星滾柱絲杠，25年公司年產(chǎn)100萬套人形機(jī)器人滾珠絲杠項目已獲批產(chǎn)業(yè)用地；
2）行業(yè)大勢：①國產(chǎn)替代空間廣闊。23年國內(nèi)廠商（不含臺系）滾珠絲杠、行星滾柱絲杠市占率約4%、15%；②23年以來眾多企業(yè)布局該賽道，未來大批量生產(chǎn)能力或為競爭關(guān)鍵。梳理已至少有8家廠商公開披露大規(guī)模產(chǎn)能規(guī)劃；3）公司差異化優(yōu)勢：智能制造助力控本、入股開普勒、離散型工業(yè)場景經(jīng)驗。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計25~27年公司歸母凈利潤分別為1.7、2.0、2.5億元，同比增速為21.0%、20.9%、21.4%，三年CAGR為21%，PE分別為59、49、40，低于同時布局軸承及人形機(jī)器人的同業(yè)均值?？紤]公司產(chǎn)業(yè)投資及推進(jìn)人形機(jī)器人絲杠產(chǎn)能建設(shè)，看好公司發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦；新能源車銷量下行；人形機(jī)器人量產(chǎn)放緩；項目投產(chǎn)緩慢
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