>> 開源證券-偉星新材(002372)公司信息更新報告：Q2業(yè)績環(huán)比大幅改善，經(jīng)營穩(wěn)中向好-250814
| 上傳日期： |
2025/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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Q2業(yè)績環(huán)比大幅改善，經(jīng)營穩(wěn)中向好。維持“買入”評級
公司發(fā)布2025年中報，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入20.78億元，同比-11.33%；歸母凈利潤2.71億元，同比-20.25%；扣非歸母凈利潤2.68億元，同比-21.06%。2025Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收11.83億元，同比-12.16%，環(huán)比+32.14%；歸母凈利潤1.57億元，同比-15.55%，環(huán)比+38.36%；扣非歸母凈利潤1.54億元，同比-22.25%，環(huán)比+34.33%?？紤]上半年行業(yè)終端消費(fèi)需求疲弱，行業(yè)內(nèi)競爭持續(xù)加劇，我們繼續(xù)適當(dāng)下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為8.52/11.48/11.65億元（2025-2026年前值為13.3/15.1億元），對應(yīng)當(dāng)前股價PE為20.6/15.3/15.1倍。隨著在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策呵護(hù)房地產(chǎn)市場回溫、以舊換新提振消費(fèi)的背景下，房地產(chǎn)后周期行業(yè)有望受益，品牌優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，業(yè)績增量可期，維持“買入”評級。
產(chǎn)品銷售承壓下行，核心產(chǎn)品毛利率略有下滑
2025年上半年，國內(nèi)外宏觀環(huán)境嚴(yán)峻，行業(yè)整體承壓、總量下滑，市場競爭進(jìn)一步加劇，公司收入及盈利能力皆有一定程度承壓。分產(chǎn)品看，公司PPR/PE/PVC系列產(chǎn)品的營收分別為9.33/4.11/2.90億元，增速分別為-13.04%/-13.28%/-4.21%；占總營收比重分別為44.89%/19.80%/13.95%；分地區(qū)看，東北/華北/華東/華南/華中/西部營收分別為0.66/2.61/10.42/0.68/2.06/2.88億元，占比分別為3.16%/12.57%/50.15%/3.25%/9.92%/13.84%，境外收入1.48億元，占比由2024H1的7.16%降低至7.11%。2025年上半年公司綜合毛利率40.50%，同比-1.61pct；PPR/PE/PVC產(chǎn)品毛利率分別為57.53%/26.91%/23.54%，同比分別-1.58pct/ -2.82pct/+2.55pct。公司核心產(chǎn)品PPR管材管件收入及盈利能力保持相對平穩(wěn)，PVC產(chǎn)品盈利能力相對提升。
期間費(fèi)用率小幅提升，原材料與存貨變動影響利潤
公司2025年上半年期間費(fèi)用率合計24.99%，同比+0.79pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率為15.05%/6.98%/3.37%/-0.40%，同比分別-0.18pct/+0.19pct/+0.13pct/+0.64pct。2025年上半年公司資產(chǎn)減值損失369.9萬元，同比增加281.1萬元，主因存貨跌價損失所致。2025年上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為5.81億元，同比99.10%，主因購買原材料減少，收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為119.47%/79.93%，同比分別+5.87pct/-24.57pct。
公司深挖品牌價值，開源節(jié)流加強(qiáng)費(fèi)用管控
?。?）深挖品牌價值潛能，強(qiáng)化競爭優(yōu)勢：堅持強(qiáng)調(diào)“三高”定位，持續(xù)提升品牌影響力，加強(qiáng)客戶粘性；在全國設(shè)立50多家銷售公司、30000多個營銷網(wǎng)點(diǎn)及1700多名專業(yè)營銷服務(wù)人員，積極拓展全球營銷網(wǎng)絡(luò)，為海外增長開辟空間。（2）夯實(shí)內(nèi)部管理，加強(qiáng)費(fèi)用管控，嚴(yán)控非必要支出，實(shí)現(xiàn)行業(yè)承壓下降本增效。
風(fēng)險提示：原料大幅漲價；二手房重裝需求釋放緩慢；價格競爭激烈。
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