>> 國信證券-中恒電氣(002364)數(shù)據(jù)中心HVDC先行者，AI算力浪潮下迎來長期機遇-250814
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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| 2866KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王蔚祺,王曉聲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
電源行業(yè)老兵，服務(wù)數(shù)據(jù)中心頭部客戶多年。公司成立于1996年，專注電源領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通信、電力等行業(yè)。公司已形成電力電子制造和能源互聯(lián)網(wǎng)兩大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品覆蓋數(shù)據(jù)中心電源、通信電源、電力電源、充換電設(shè)備、電力數(shù)字化等。2024年公司數(shù)據(jù)中心電源收入6.7億元，收入占比34%，供貨移動運營商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、大型央國企等頭部客戶。
數(shù)據(jù)中心HVDC供電方案先驅(qū)，持續(xù)引領(lǐng)產(chǎn)品升級。公司是國內(nèi)最早推動數(shù)據(jù)中心HVDC供電方案應(yīng)用的企業(yè)之一，牽頭制定了《信息通信用240V/336V直流供電系統(tǒng)技術(shù)要求和試驗方法》等國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。2019年，阿里巴巴聯(lián)合中恒電氣、臺達(dá)發(fā)布巴拿馬電源，持續(xù)引領(lǐng)HVDC方案的升級換代。
人工智能算力中心需求快速增長，HVDC滲透率有望持續(xù)。我們預(yù)計25-30年全球新增AI算力負(fù)載CAGR高達(dá)20%，2030年全球AIDC資本開支有望超2000億美元。與傳統(tǒng)服務(wù)器相比，AIDC服務(wù)器功率大幅提升，2030年有望達(dá)到MW級，減小供電設(shè)備占地、提升效率迫在眉睫。與傳統(tǒng)的UPS供電方式相比，HVDC具有占地小、效率高的優(yōu)勢，滲透率有望持續(xù)提升。
提升供電電壓可提效降耗，±400V/800VHVDC應(yīng)用迎來拐點。服務(wù)器功率等于電壓與電流的乘積，提升供電電壓可降低供電電流，從而提升效率、減少發(fā)熱。2024年以來，谷歌、英偉達(dá)等行業(yè)龍頭陸續(xù)發(fā)布±400V/800VHVDC供電架構(gòu)，2027年有望實現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。固態(tài)變壓器是實現(xiàn)±400V/800VHVDC的可選方式之一，可省去傳統(tǒng)工頻變壓器，具有占地更小、重量更輕、效率更高的特點，且便于分布式新能源/儲能接入。
2030年全球AI數(shù)據(jù)中心HVDC+固態(tài)變壓器市場空間有望達(dá)620億元，公司推動800V產(chǎn)品開發(fā)。我們預(yù)計，2030年全球AI數(shù)據(jù)中心HVDC市場空間有望達(dá)620億元。公司近期推出800V大功率整流模塊，采用先進(jìn)的電力電子拓?fù)浜腿玈iC器件。固態(tài)變壓器在輸入級和隔離變壓器中仍大量采用電力電子裝置，公司有望在±400V/800V產(chǎn)品升級中持續(xù)受益。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤1.59/2.59/3.66億元，同比增長45.4%/62.4%/41.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為68/42/30倍。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)中心需求不及預(yù)期；新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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