>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨日度策略報(bào)告-250814
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】周四國(guó)債現(xiàn)券收益率總體上行。國(guó)債期貨主力合約相應(yīng)均有下跌。成交持倉(cāng)方面，TS成交持倉(cāng)均下降，其他品種成交上升持倉(cāng)下降?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債發(fā)行7只，總金額2250億元，凈融資額1293.6億元。凈融資近期再度加速回升，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行日內(nèi)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠流動(dòng)性320億元，短端資金利率繼續(xù)小幅回落。其他方面消息變動(dòng)不大。近期數(shù)據(jù)顯示，7月表內(nèi)貸款弱于季節(jié)性，大部分分項(xiàng)季節(jié)性下行，企業(yè)長(zhǎng)貸罕見(jiàn)負(fù)增長(zhǎng)。社融符合季節(jié)性，受到政府融資超季節(jié)性的支持。M2增量稍好于季節(jié)性，增速繼續(xù)加快。7月CPI同比持平，PPI繼續(xù)下降，二者表現(xiàn)均弱于預(yù)期，再通脹速度暫未明顯加快?？傮w上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩，基本面關(guān)鍵依然是需求，特別是內(nèi)需情況，消費(fèi)、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時(shí)警惕外需風(fēng)險(xiǎn)，通縮風(fēng)險(xiǎn)將有階段性改善。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期已經(jīng)上升超過(guò)100%，存在超調(diào)嫌疑。美債收益率和美元指數(shù)短期持續(xù)回落，人民幣匯率小幅升值。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)不大，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所上升。【市場(chǎng)邏輯】近期數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善步伐減慢，利空減弱。中美貿(mào)易、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)暫無(wú)影響。貨幣寬松是潛在利多，財(cái)政政策影響偏空，其他政策影響已經(jīng)結(jié)束。資金成本暫無(wú)影響，供給利空增加仍需警惕。匯率影響不大，避險(xiǎn)情緒開(kāi)始產(chǎn)生利多影響值得關(guān)注。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)荒邏輯基本結(jié)束，核心將轉(zhuǎn)向名義增長(zhǎng)是否加快?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，期債短線仍可關(guān)注技術(shù)支撐下的反彈空間，把握交易性機(jī)會(huì)，但需要輕倉(cāng)入場(chǎng)控制風(fēng)險(xiǎn)。期現(xiàn)方面，四個(gè)品種均為小幅升水，TS有走升趨勢(shì)，其他品種則下行，IRR主要關(guān)注長(zhǎng)端合約?？缙诜矫妫琓L當(dāng)季-次季合約價(jià)差仍高于95%歷史無(wú)套利，未來(lái)主要機(jī)會(huì)則在8月后期。曲線方面，期限價(jià)差繼續(xù)向上，仍可關(guān)注曲線走陡機(jī)會(huì)，尤其是30年相關(guān)品種，并等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.582-102.592，支撐102.288-102.298；TF壓力106.320-106.340，支撐105.520-105.540；T壓力109.205-109.255，支撐108.095-108.145；TL壓力121.54-121.64，支撐117.64-117.74。
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