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事件：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)：公司25H1實(shí)現(xiàn)收入1.36億元，同增34.9%；歸母凈利0.05億元，同增139.0%；扣非歸母0.01億元，同比扭虧。25Q2收入0.81億元，同增32.9%；歸母凈利0.06億元，同比扭虧；扣非歸母0.06億元，同比扭虧。公司25H1收入、利潤均超市場預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　2025H1收入端：發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，四大產(chǎn)品系列全線增長。分產(chǎn)品大類看：⑴“光譜色譜系列”實(shí)現(xiàn)收入2950萬元，同比+61.7%，其中，液相色譜儀重回高增長區(qū)間，氣相色譜-離子遷移譜儀同比增長超100%；⑵“有機(jī)元素分析儀”和“樣品前處理儀器”產(chǎn)品成熟，25H1分別實(shí)現(xiàn)收入4550萬元、2688萬元，分別同比+25.6%、+43.3%；⑶“通用儀器系列”實(shí)現(xiàn)收入1762萬元，同比+23.1%。
　　2025H1盈利端：精益管理升階，三費(fèi)比例大幅下降。25H1公司綜合毛利率63.6%，同比增加0.9Pcts。25H1公司期間費(fèi)用率65.3%，同比減少24.5Pcts，其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為25.1%/19.9%/20.2%，分別-9.4Pcts/-8.2Pcts/-6.6Pcts，主要系公司加強(qiáng)精益管理，設(shè)立大模型智能運(yùn)營部，推動(dòng)智能化技術(shù)與業(yè)務(wù)場景融合，提高運(yùn)營效率。
　　持續(xù)開拓企業(yè)客戶，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，經(jīng)營韌性增強(qiáng)。公司積極攻關(guān)各領(lǐng)域頭部公司，尤其對于國產(chǎn)化率低的品類或新品類，加大客戶開發(fā)力度。公司通過打造標(biāo)桿用戶，積累市場口碑，獲取更多業(yè)務(wù)機(jī)會，截至25H1末，企業(yè)客戶收入占比已超高?？蒲袡C(jī)構(gòu)及政府單位。
　　設(shè)備更新需求具有持續(xù)性，發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)等孕育增量。大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)執(zhí)行周期24-27年，更換需求具有持續(xù)性。此外，國家發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)科技支出向基礎(chǔ)研究傾斜、創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)景氣度回升等催生儀器設(shè)備需求，公司也將充分受益。
　　色譜光譜系列望成公司新增長引擎。液相色譜儀、氣相色譜-離子遷移譜儀國產(chǎn)化率低，提升空間可觀。在關(guān)鍵領(lǐng)域國產(chǎn)替代加速、分析檢測方法升級、應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)張等有利因素推動(dòng)下，國產(chǎn)儀器有望進(jìn)入發(fā)展快車道。公司市場耕耘多年，持續(xù)投入研發(fā)推廣資源，尤其是系統(tǒng)復(fù)雜的色譜領(lǐng)域，看好色譜光譜系列成為公司新增長引擎。
　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級?？紤]到公司Q2收入、業(yè)績超預(yù)期，上調(diào)25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I業(yè)收入分別為3.78/4.49/5.28億元（原值分別為3.42/3.91/4.49億元）。預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤分別為0.51/0.62/0.74億元（原值分別為0.43/0.50/0.57億元）。最新市值對應(yīng)PE分別為36/29/25倍。公司是科學(xué)儀器國產(chǎn)先鋒，成熟產(chǎn)品市場地位穩(wěn)固，色譜光譜增長勢頭強(qiáng)勁，將充分受益于行業(yè)環(huán)境改善及行業(yè)扶持政策。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：色譜儀市場競爭加?。划a(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期等。