>> 興業(yè)證券-海外奢侈品行業(yè)點評系列之LVMH：日本需求下滑，中國需求環(huán)比改善-250814
| 上傳日期： |
2025/8/14 |
大小： |
671KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋婧茹,陳雅雯 |
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2025H1歐洲及美國本地需求穩(wěn)健，日本市場受匯率波動拖累：2025H1 LVMH集團(tuán)總收入398億歐元，有機增長下滑3%，各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)分化。2025H1收入按地區(qū)劃分，1）歐洲有機增長+1%（Q2同比-1%），受益于本地客戶消費韌性；2）美國市場有機下滑1%（Q2同比持平）；3）日本市場同比大幅下滑15%（Q2同比為-28%），主要受日元匯率劇烈波動抑制游客消費；4）亞洲（不含日本）同比有機下滑9%（Q2同比收窄至-6%），中國內(nèi)地呈現(xiàn)漸進(jìn)式復(fù)蘇。集團(tuán)經(jīng)營利潤率22.6%，同比下降3個百分點，主要受稅費增加（法國額外稅項）及營銷投入維持高位影響；凈利潤56.98億歐元，同比下滑22%。
皮具與酒水板塊承壓，零售與珠寶展現(xiàn)韌性：2025H1收入分業(yè)務(wù)看，1）時裝皮具部門有機下滑7%（Q2加速至-9%）；2）葡萄酒與烈酒有機下滑7%，干邑需求疲軟抵消香檳Q2改善；3）香水化妝品同比持平（Q2同比+1%），Dior新品J'adore香水與Guerlain玫瑰香型支撐表現(xiàn)；4）鐘表珠寶同比持平；5）精品零售增長2%，Sephora通過獨家品牌合作實現(xiàn)逆勢擴張。
中國需求Q2環(huán)比改善，Q3具有低基數(shù)效應(yīng)：公司加速布局高附加值領(lǐng)域，LouisVuitton推出美妝線、Tiffany擴大高級珠寶展覽規(guī)模、Sephora強化數(shù)字工具投入。管理層預(yù)計下半年宏觀與匯率不確定性仍在，中國需求尚未完全走出低谷，但中國地區(qū)Q3具有低基數(shù)效應(yīng)；時裝皮具仍將聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新與零售體驗升級，酒類持續(xù)推進(jìn)中長期效率計劃，預(yù)計2026下半年起逐步顯效。
風(fēng)險提示：1）市場競爭加??；2）通貨膨脹加??；3）新產(chǎn)品市場接受度不及預(yù)期；4）其他宏觀因素；5）海外業(yè)務(wù)運營風(fēng)險。
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