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事件：
　　公司發(fā)布2025半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.75億元，同比+20.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.49億元，同比+27.18%；扣非歸母凈利0.49億元，同比+25.94%。業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　公司發(fā)布2025半年度權(quán)益分配預(yù)案，公司擬每10股分派現(xiàn)金紅利2元（含稅）。
　　投資要點(diǎn)：
　　電子電氣產(chǎn)品高增助力25H1業(yè)績(jī)超預(yù)期，多品類(lèi)拓展打造平臺(tái)型公司。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.75億元/yoy+20.77%，歸母凈利潤(rùn)4941萬(wàn)元/yoy+27.18%，超市場(chǎng)預(yù)期。整體毛利率+1.19pcts至29.01%，顯示穩(wěn)健成本控制能力。1）汽車(chē)用產(chǎn)品方面，電子電氣系統(tǒng)收入0.85億元，同比大增60.62%，主要受益于如電子手剎、分動(dòng)箱電機(jī)等“軟硬件”相結(jié)合產(chǎn)品的研發(fā)突破及國(guó)內(nèi)外客戶(hù)需求增加。傳動(dòng)/轉(zhuǎn)向/制動(dòng)/發(fā)動(dòng)/汽電業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06/0.51/0.31/0.25/0.25億元，同比+12%/+14%/-12%/-4%/-3%。2）非汽車(chē)零部件類(lèi)產(chǎn)品方面，非汽車(chē)類(lèi)產(chǎn)品收入達(dá)6499萬(wàn)元/yoy+183%，其中家庭庭院用品貢獻(xiàn)4522萬(wàn)元/yoy+379%，產(chǎn)品品類(lèi)包含泳池設(shè)備、割草機(jī)配件。全球泳池總量21年為2888萬(wàn)個(gè)，近年年復(fù)合增長(zhǎng)率約5%，私人花園總數(shù)目前約2.5億個(gè)，大部分泳池類(lèi)產(chǎn)品及割草機(jī)用產(chǎn)品因工作環(huán)境特殊，其部分配件需要進(jìn)行循環(huán)更換，終端歐美市場(chǎng)潛力較大，相關(guān)產(chǎn)品需求具有可持續(xù)性。其他非汽配產(chǎn)品如摩托車(chē)用/船艇用品類(lèi)營(yíng)收分別為1773/204萬(wàn)元，平臺(tái)型公司雛形已現(xiàn)，助力公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收多元化增長(zhǎng)。
　　關(guān)稅逐步明朗可控，強(qiáng)議價(jià)能力支撐長(zhǎng)期韌性。盡管美國(guó)對(duì)華汽車(chē)零部件關(guān)稅已加征至70%（構(gòu)成：301條款25%+芬太尼稅20%+232條款25%），但公司通過(guò)技術(shù)壁壘與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)全額轉(zhuǎn)嫁。核心原因在于：1）汽車(chē)電子后市場(chǎng)具備高替代成本，電子配件型號(hào)繁雜且供應(yīng)鏈全球化難度大。公司外銷(xiāo)零部件多數(shù)屬于定制化產(chǎn)品且產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，除中國(guó)外其他國(guó)家生產(chǎn)成本仍然較高，公司產(chǎn)能難以被東南亞完全替代。2）終端售價(jià)與出廠價(jià)價(jià)差大，渠道利潤(rùn)空間充足。普通產(chǎn)品價(jià)差為3-4倍，部分產(chǎn)品高達(dá)8倍，客戶(hù)實(shí)際利潤(rùn)受擠壓幅度有限，承擔(dān)關(guān)稅意愿強(qiáng)。3）電商占比提升進(jìn)一步分散關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，印證商業(yè)模式韌性。25H1電商類(lèi)客戶(hù)采購(gòu)金額約1.70億元/yoy+18.60%，占比達(dá)45.36%，全球汽車(chē)零部件線上化進(jìn)程加快，公司境外毛利率同增1.33pcts至31.55%。
　　泰國(guó)工廠已獲開(kāi)業(yè)許可，在手訂單充足成長(zhǎng)性高。1）訂單方面，2025H1公司合同負(fù)債達(dá)1507萬(wàn)元/yoy+137.28%，創(chuàng)歷史新高。主要系公司新增“發(fā)貨前付清”的國(guó)內(nèi)非電商客戶(hù)付款模式，使部分已收貨款在期末尚未交付產(chǎn)品確認(rèn)收入，從而計(jì)入合同負(fù)債。反映公司在手訂單充足、客戶(hù)預(yù)付款比例提高，顯示出市場(chǎng)議價(jià)能力和客戶(hù)信任度。2）產(chǎn)能方面，泰國(guó)控股子公司建泰汽車(chē)主體廠房建設(shè)已完成，工廠8月取得開(kāi)業(yè)許可，一期以鑄造件為主，現(xiàn)有訂單超滿(mǎn)產(chǎn)產(chǎn)能2倍，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值1.5億元，并完成部分產(chǎn)品送樣工作，二期已進(jìn)入設(shè)備采購(gòu)階段。盡管海外管理復(fù)雜度可能拉長(zhǎng)爬坡周期至1年，交付能力暫未完全釋放，部分緊急或特定需求產(chǎn)品仍需由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)，但本土化生產(chǎn)將有效對(duì)沖關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。25年下半年重點(diǎn)在于產(chǎn)線磨合與穩(wěn)定產(chǎn)出，目標(biāo)確保工廠正常啟動(dòng)和按計(jì)劃交付，預(yù)計(jì)26年產(chǎn)能利用率和交付狀態(tài)將明顯改善。3）存貨方面，公司存貨余額1.84億元，占總資產(chǎn)的21.66%，較上年末增長(zhǎng)19.25%，主要系新品投放、海外產(chǎn)能布局以及訂單交付需求帶動(dòng)的戰(zhàn)略性備貨所致。在手訂單充足的情況下，反映公司主動(dòng)備貨應(yīng)對(duì)需求，有助于縮短交貨周期、支撐跨境電商和海外直供業(yè)務(wù)
　　投資分析意見(jiàn)：維持盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。公司25H1業(yè)績(jī)?cè)陉P(guān)稅擾動(dòng)情況下超預(yù)期，公司管理超400家供應(yīng)商，SKU超三萬(wàn)并每年新增2000-3000個(gè)，我們強(qiáng)調(diào)應(yīng)重視公司具備的供應(yīng)鏈平臺(tái)管理能力。當(dāng)下關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，公司產(chǎn)品在海外鮮有替代品，疊加公司泰國(guó)工廠產(chǎn)能釋放在即，我們看好公司發(fā)展持續(xù)性，維持2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為1.20億、1.38億、1.62億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前（2025/8/14收盤(pán)）PE倍數(shù)分別為19/17/14倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車(chē)維保需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外產(chǎn)能推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)