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核心觀點(diǎn)
　　歐圣電氣：空壓機(jī)出口龍頭。公司主營(yíng)空壓機(jī)、清潔電器等出口，采用代工、品牌授權(quán)和自有品牌結(jié)合模式，與北美頭部品牌商和零售商長(zhǎng)期合作，同時(shí)基于底層技術(shù)的協(xié)同性，布局養(yǎng)老護(hù)理業(yè)務(wù)，旗下養(yǎng)老護(hù)理機(jī)器人已實(shí)現(xiàn)批量銷售。2019-2024年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)24%至17.6億元，其中空壓機(jī)和干濕兩用吸塵器分別占24年收入37%、50%，歸母利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)34%至2.5億。
　　海外工具類賽道是一個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的賽道，前瞻布局養(yǎng)老護(hù)理設(shè)備望迎高景氣。公司主要產(chǎn)品所處賽道以海外工具類和清潔產(chǎn)品為主，具體可分為（1）氣動(dòng)/電動(dòng)工具、（2）清潔電器、（3）電動(dòng)戶外動(dòng)力工具（OPE）。預(yù)計(jì)全球氣動(dòng)工具行業(yè)規(guī)模超100億美元、消費(fèi)級(jí)電動(dòng)工具規(guī)模近90億美元、清潔電器規(guī)模近300億美元、電動(dòng)OPE超50億美元，所處賽道整體規(guī)模約540億美元。這三類賽道需求集中在歐美，且需求剛性較強(qiáng)，其中氣電動(dòng)工具和清潔電器由于發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，美國(guó)的行業(yè)CR5超過(guò)60%。在養(yǎng)老護(hù)理領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老護(hù)理供需矛盾+政策支持背景下，行業(yè)望迎來(lái)高景氣發(fā)展。
　　歐圣電氣的核心競(jìng)爭(zhēng)力。（1）研發(fā)和生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)：公司80%以上的電機(jī)自制率和十余年專注于細(xì)分賽道造就了公司的強(qiáng)研發(fā)和強(qiáng)產(chǎn)品力，同時(shí)馬來(lái)西亞產(chǎn)能覆蓋美國(guó)需求降低了貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)；（2）客戶和渠道優(yōu)勢(shì)：美國(guó)頭部品牌和渠道話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)，公司通過(guò)多年深耕，與代工客戶深度合作的Program模式確保了客戶粘性和盈利能力，而與渠道的多年合作則強(qiáng)化了品牌運(yùn)營(yíng)能力；（3）本土化服務(wù)鞏固優(yōu)勢(shì)：通過(guò)美國(guó)本土倉(cāng)儲(chǔ)中心、售后服務(wù)團(tuán)隊(duì)的設(shè)立，公司進(jìn)一步鞏固了客戶的合作深度和粘性。
　　歐圣電氣的增長(zhǎng)點(diǎn)：提份額、擴(kuò)品類、拓市場(chǎng)。公司與頭部客戶的合作規(guī)模仍有提升空間，以Lowe's為例，其工具和OPE類產(chǎn)品每年近50億美元的收入體量，而2024年公司對(duì)其收入不到5億人民幣；公司依托自身技術(shù)協(xié)同性，拓展至氣/電動(dòng)工具、OPE等廣闊賽道，；加速非美市場(chǎng)擴(kuò)張，以歐洲為例其相關(guān)賽道市場(chǎng)規(guī)模超百億美元，而市場(chǎng)集中度較低。公司通過(guò)收購(gòu)清潔電器制造商Producteers的模式強(qiáng)化了渠道和產(chǎn)品能力，提升非美區(qū)域擴(kuò)張效率。創(chuàng)新推出養(yǎng)老護(hù)理機(jī)器人，憑借多年技術(shù)和產(chǎn)品積淀，已在市場(chǎng)形成產(chǎn)品+客戶的先發(fā)卡位優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：基于公司提份額、擴(kuò)品類、拓市場(chǎng)的增長(zhǎng)邏輯，預(yù)計(jì)2025-27歸母凈利潤(rùn)+30%、32%、27%至3.3、4.3、5.5億元，EPS為1.29/1.69/2.15，對(duì)應(yīng)PE為26/20/16倍。預(yù)計(jì)公司合理估值38.16-45.10元/股之間，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為29-34倍。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。毁Q(mào)易摩擦及關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；原材料及匯率大幅波動(dòng)。