>> 華源證券-密爾克衛(wèi)(603713)分銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，靜待化工景氣反轉(zhuǎn)-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
大小： |
342KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧,孫延,王惠武 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.35億元，同比+17.40%；歸母凈利潤3.52億元，同比+13.12%，其中Q2收入36.93億元，同比+19.26%；歸母凈利潤1.80億元，同比+12.27%。
分銷品類擴張助力收入增長，貨代倉儲靜待宏觀需求恢復(fù)。2025年上半年，公司營收同比增長17.40%，主要得益于智能供應(yīng)鏈服務(wù)聚焦及化工品分銷強化：1）MCD業(yè)務(wù)同比增長27.08%至33.83億元，主因公司持續(xù)拓展新平臺新品類，如收購上海拓箐拓展了特殊工程塑料領(lǐng)域的一站式供應(yīng)鏈服務(wù)能力；2）MGF業(yè)務(wù)上，公司與天津港深入合作建立?；泛＿\操作及訂艙平臺，貨源增長對沖了行業(yè)運價回落，2025H1實現(xiàn)收入16.90億元，同比增長4.85%；3）MWT業(yè)務(wù)受宏觀需求影響微降1.91%至12.24億元；4）MGM業(yè)務(wù)因新增船舶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入7.01億元，同比增長50.93%。
盈利能力有所提升，期間費用短期承壓。2025年上半年毛利率為11.46%，同比+0.22pct，其中Q2毛利率為11.32%，同比+0.44pct，主因公司優(yōu)化經(jīng)營效率，提高整體盈利水平，MCD、MGF、MWT和MGM分別實現(xiàn)毛利率8.00%/10.86%/18.67%/12.49%，同比+1.25pct/+0.05pct/-1.50pct/-1.18pct，其中MCD毛利率改善主因拓展公司分銷業(yè)務(wù)回歸精細(xì)化工等高毛利品類。期間費用方面，受匯兌損益、銷售開支增加影響，期間費用率同比增長0.05pct至4.53%。
物流網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化，多元布局協(xié)同發(fā)展。公司持續(xù)推進物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)：1）完善?；涮祝ㄌ旖?鄂州）及下沉市場布局；2）湛江等自建基地穩(wěn)步推進，倉儲利用率長期保持85%；3）MWT亞太區(qū)拓展泰國、印尼網(wǎng)點。客戶開發(fā)成效顯著：新能源（比亞迪等）、化工（中海殼牌等）、半導(dǎo)體及醫(yī)藥（尼康精機等）三大領(lǐng)域齊頭并進?？爝\、冷鏈等新業(yè)務(wù)已構(gòu)建完整運營體系，收入規(guī)模突破億元。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.47/7.60/8.62億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為14.4/12.3/10.8倍。公司為化工物流龍頭，商業(yè)模式清晰，多業(yè)務(wù)并舉，綜合物流服務(wù)能力持續(xù)增強，服務(wù)鏈條延伸推動盈利能力持續(xù)上漲，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。1）宏觀經(jīng)濟景氣波動導(dǎo)致需求低于預(yù)期；2）行業(yè)監(jiān)管政策變動影響公司擴張節(jié)奏；3）?；愤\輸事故風(fēng)險
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