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7月基建投資整體走弱，中西部地區(qū)投資維持正增。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-7月狹義/廣義基建投資額分別同增3.20%/7.29%，環(huán)比上半年分別-1.40pct/-1.61pct；7月單月狹義/廣義基建投資額分別同比-5.07%/-1.95%，增速環(huán)比6月分別-7.03pct/-7.27pct。細(xì)分板塊來(lái)看，20251-7月電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同增21.5%，較前值回落1.3pct；交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同增3.9%，較前值回落1.7pct；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同增2.0%，較前值回落1.5pct，電力和水利投資持續(xù)回落，交運(yùn)投資今年以來(lái)首次環(huán)比回落，對(duì)基建投資增速形成拖累。分地區(qū)來(lái)看，2025年1-7月東部、西部、中部、東北部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速分別為-2.4%/3.6%/3.2%/-3.0%，各地區(qū)投資增速明顯分化，中西部區(qū)域在國(guó)家戰(zhàn)略支持下維持正增速。7月基建投資進(jìn)一步走弱或系資金到位偏緩：1）財(cái)政支出方面，2025年6月全國(guó)一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)0.38%，環(huán)比5月下滑2.25pct；其中與基建相關(guān)的城鄉(xiāng)社區(qū)支出、農(nóng)林水支出、交通運(yùn)輸支出單月均延續(xù)下滑趨勢(shì)，分別同比-8.05%/-10.04%/-12.73%；2）地方政府專項(xiàng)債對(duì)基建支持力度有所下降，截至2025年8月15日，地方政府專項(xiàng)債累計(jì)新增發(fā)行約2.84萬(wàn)億元同增39.7%，占全年額度的64.5%，但用于廣義基建的專項(xiàng)債占比43%略低于2024全年。
　　頭部企業(yè)Q2新簽訂單止跌企穩(wěn)，或?yàn)镼4工作量改善打下基礎(chǔ)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，3Q2024、4Q2024、1Q2025、2Q2025八大央企單季度合計(jì)新簽訂單分別為2.60/5.71/3.84/3.86萬(wàn)億元，分別同比變動(dòng)-9.3%/1.2%/-2.3%/2.5%，Q2八大央企新簽合同額同環(huán)比均略有改善或與大項(xiàng)目啟動(dòng)及頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)有關(guān)，結(jié)合近期雅魯藏布江下游水電工程等大型項(xiàng)目開工，可能預(yù)示三四季度招投標(biāo)及項(xiàng)目開工均有望改善。資金方面來(lái)看，從目前至年底還有約5000億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債及1.56萬(wàn)億元專項(xiàng)債有待發(fā)行，也為Q4施工旺季打下基礎(chǔ)。此外，考慮到下半年全球關(guān)稅政策擾動(dòng)可能帶來(lái)出口動(dòng)能削弱，國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策有望涉及基建領(lǐng)域，加快相關(guān)項(xiàng)目招投標(biāo)及落地施工。若后續(xù)財(cái)政方面繼續(xù)加碼，疊加資金加速到位，基建實(shí)務(wù)工作量有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
　　投資建議：施工工作量未來(lái)若能改善將利好上游水泥、鋼鐵等原材料企業(yè)及頭部建筑公司，結(jié)合保險(xiǎn)資金長(zhǎng)周期考核制度加強(qiáng)，基本面穩(wěn)健的建筑高股息標(biāo)的配置價(jià)值繼續(xù)凸顯，我們認(rèn)為一方面應(yīng)重視以中國(guó)建筑（ 601668.SH ）、隧道股份（600820.SH）、中鋼國(guó)際（000928.SZ）、中材國(guó)際（600970.SH）、四川路橋（600039.SH）為代表的低估值高股息央國(guó)企；另一方面以鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、精工鋼構(gòu)（600496.SH）、華陽(yáng)國(guó)際（002949.SZ）為代表的材料供應(yīng)商也有望從周期底部中脫穎而出。此外，區(qū)域景氣度上建議關(guān)注受益新疆煤化工項(xiàng)目落地的中國(guó)化學(xué)（601117.SH）、三維化學(xué)（002469.SZ）、東華科技（002140.SZ）、雪峰科技（603227.SH）、易普力（002096.SZ）等公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期，政策效果不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。