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本周關(guān)注：航運(yùn)方面，“普特會(huì)”未達(dá)成協(xié)議，解除制裁風(fēng)險(xiǎn)緩解；基礎(chǔ)設(shè)施方面，關(guān)注港股紅利配置價(jià)值；航空方面，關(guān)注25-26年行業(yè)基本面上行趨勢及市值彈性；快遞方面，關(guān)注25年價(jià)格競爭情況和行業(yè)估值修復(fù)潛力。
　　航運(yùn)：“普特會(huì)”暫未達(dá)成協(xié)議，關(guān)注油運(yùn)9月貨盤進(jìn)場。集運(yùn)運(yùn)價(jià)有所下跌，后續(xù)需關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展。油運(yùn)，“普特會(huì)”暫未達(dá)成協(xié)議，俄烏沖突的解決仍較為復(fù)雜，關(guān)注9月中東貨盤市場；伴隨美國加大對伊朗制裁，目前運(yùn)價(jià)相對偏弱，預(yù)計(jì)下半年運(yùn)價(jià)好轉(zhuǎn)。本周干散貨景氣度相對平緩，遠(yuǎn)期關(guān)注國內(nèi)基建復(fù)蘇對干散的帶動(dòng)。關(guān)注Q2業(yè)績相對較好的標(biāo)的，關(guān)注中谷物流、中遠(yuǎn)海特、德翔海運(yùn)、海豐國際。中期關(guān)注油運(yùn)股Q3景氣好轉(zhuǎn)及業(yè)績改善。長期跟蹤干散貨市場修復(fù)進(jìn)展。
　　基礎(chǔ)設(shè)施：關(guān)注紅利標(biāo)的調(diào)整后帶來的配置機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為頭部高速Q(mào)2及全年業(yè)績穩(wěn)健、派息預(yù)期穩(wěn)定、基本面沒有變化。由于前期估值相對處于高位疊加市場風(fēng)格變化，近期兩月頭部高速調(diào)整幅度超預(yù)期，股價(jià)調(diào)整后股息逐漸回歸至4%以上，股息率具備吸引力，對于絕對收益投資者來說已進(jìn)入可配置區(qū)間。港口方面，看好頭部港口板塊估值提升空間，作為穩(wěn)定且永續(xù)的現(xiàn)金流資產(chǎn)，當(dāng)前估值在基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)中處于偏低水平，建議關(guān)注港口配置價(jià)值提升。推薦標(biāo)的：招商公路、皖通高速、唐山港、青島港、招商港口。
　　航空：客流環(huán)比爬升、國內(nèi)票價(jià)同比跌幅持續(xù)收窄。1）高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)上看，本周客流恢復(fù)爬升、國內(nèi)裸票價(jià)同比跌幅收窄至3.7%。2）供需基本面角度，暑運(yùn)供給端低增速已經(jīng)初步得到驗(yàn)證。暑運(yùn)以來民航運(yùn)力（ASK）增長維持在5%左右,本周飛機(jī)利用率已達(dá)8.9小時(shí)（不含滑行，去年旺季峰值8.9-9.0小時(shí)，19年峰值8.5-8.6小時(shí)），與去年同期基本持平，預(yù)計(jì)后續(xù)供給仍將維持較低增速。3）關(guān)注反內(nèi)卷對行業(yè)及估值修復(fù)影響：近期民航多次強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”，7月22日，2025年全國民航年中工作電視電話會(huì)議上，圍繞扎實(shí)做好2025年下半年民航工作，宋志勇提出九點(diǎn)要求，其中第三點(diǎn)要求加快構(gòu)建民航領(lǐng)域統(tǒng)一大市場，綜合整治行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭。4）近期由于需求增長乏力，核心收益表現(xiàn)同比承壓，后續(xù)隨著暑運(yùn)出行高峰的到來及同比基數(shù)的降低，收益水平同比表現(xiàn)有望恢復(fù)，疊加反內(nèi)卷影響，建議關(guān)注行業(yè)估值修復(fù)空間。推薦標(biāo)的：中國國航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、華夏航空；建議關(guān)注：中國東航。
　　快遞：“反內(nèi)卷”推動(dòng)行業(yè)價(jià)格競爭緩和及估值修復(fù)，華南快遞漲價(jià)后，義烏快遞漲價(jià)有望落地。1）需求仍維持較高增長。2024年行業(yè)件量增速超20%，2025年前7月快遞業(yè)務(wù)量增長18.7%，其中7月快遞業(yè)務(wù)量同比增長15.1%，全年件量仍有望維持雙位數(shù)增長；中長期來看，下沉市場人均網(wǎng)購頻次仍有較大提升空間，直播電商等平臺(tái)興起下消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變，小件化趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)，將推動(dòng)快遞行業(yè)需求持續(xù)較快增長。2）“反內(nèi)卷”推動(dòng)行業(yè)價(jià)格競爭緩和及估值修復(fù)。25年以來，行業(yè)盈利和估值主要受價(jià)格競爭壓制，較高強(qiáng)度價(jià)格競爭持續(xù)約一個(gè)季度后，受反內(nèi)卷政策催化，行業(yè)利好事件、積極信號不斷釋放：5月以來義烏價(jià)格已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小幅修復(fù)；7月國家郵政局多次召開“反內(nèi)卷”相關(guān)會(huì)議；華南地區(qū)已于8月初啟動(dòng)漲價(jià)；義烏快遞價(jià)格的再次上漲有望落地，建議持續(xù)關(guān)注快遞行業(yè)“反內(nèi)卷”政策的落實(shí)和價(jià)格修復(fù)情況。推薦標(biāo)的：中通快遞-W、圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份。
　　物流：本周TAC上海出境空運(yùn)價(jià)格指數(shù)周環(huán)比+0.8%，同比-4.1%。中國外運(yùn)（A股）公告出售資產(chǎn)，25年或?qū)⒋_認(rèn)較大非經(jīng)常收益，對分紅有積極貢獻(xiàn)，推薦標(biāo)的：中國外運(yùn)（A股）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值、油價(jià)大幅上漲、快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。