>> 光大證券-華峰化學(xué)(002064)2025年半年報點評：氨綸、己二酸景氣下行，Q2業(yè)績承壓下滑-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入121億元，同比-11.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.83億元，同比-35.2%。其中Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入58億元，同比-17.8%，環(huán)比-7.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.79億元，同比-42.6%，環(huán)比-5%。
點評：
氨綸、己二酸景氣下行，2025年Q2業(yè)績承壓下滑。2025年Q2，國內(nèi)氨綸價差10625元/噸，同比-1827元/噸，環(huán)比+235元/噸；己二酸價差2859元/噸，同比-404元/噸，環(huán)比-53元/噸；鞋底原液價差6707元/噸，同比+1887元/噸，環(huán)比+176元/噸。2025年Q2，國內(nèi)氨綸、己二酸依然呈現(xiàn)出供大于求的格局，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，致公司2025年Q2業(yè)績同比大幅下滑。
氨綸產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司作為氨綸、己二酸、聚氨酯原液全球行業(yè)龍頭，三大類產(chǎn)品產(chǎn)能均居全國第一、全球前列，具備顯著規(guī)模優(yōu)勢。截至2025年H1，公司擁有氨綸產(chǎn)能32.5萬噸、己二酸產(chǎn)能135.5萬噸，聚氨酯原液產(chǎn)能52萬噸，其中氨綸在建產(chǎn)能15萬噸。此外，公司大力加碼完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，持續(xù)推動氨綸產(chǎn)業(yè)鏈深化項目以及年產(chǎn)110萬噸天然氣一體化項目。其中對于氨綸產(chǎn)業(yè)鏈深化項目，公司于2024年7月發(fā)布公告宣稱擬在原項目基礎(chǔ)上，通過以公司自籌資金的方式追加投資8億元，擴(kuò)建產(chǎn)能，調(diào)整后投資金額為28.4億元，將建設(shè)24萬噸/年P(guān)TMEG裝置，項目建設(shè)期3年；年產(chǎn)110萬噸天然氣一體化項目主體內(nèi)容包括25萬噸BDO和30萬噸合成氨，預(yù)計投資50.2億元，項目建設(shè)期3年。公司持續(xù)打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈，通過產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈，增強(qiáng)一體化規(guī)模優(yōu)勢，抵御行業(yè)周期，夯實行業(yè)領(lǐng)先地位，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的盈利能力及抗風(fēng)險能力。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到氨綸、己二酸景氣下行，公司盈利能力下滑，因此我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測，新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為21.28（下調(diào)39%）/26.21（下調(diào)32%）/32.42億元，對應(yīng)EPS為0.43/0.53/0.65元，公司是國內(nèi)氨綸、己二酸行業(yè)龍頭企業(yè)，在建產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，成本優(yōu)勢顯著，看好公司未來發(fā)展，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險。
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