>> 申萬(wàn)宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：中美關(guān)稅延期與寬松預(yù)期支持全球股市普漲-250817
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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pdf 共32頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
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本周(20250808-20250815) 2025年8月12日，中美兩國(guó)在斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會(huì)談后發(fā)布聯(lián)合聲明，宣布自即日起再次暫停實(shí)施針對(duì)彼此商品的24%關(guān)稅，為期90天。同時(shí)，雙方保留對(duì)相關(guān)商品加征的剩余10%關(guān)稅。此外，美國(guó)公布的7月PPI環(huán)比大幅上漲0.9%，市場(chǎng)預(yù)期漲幅0.2%。關(guān)稅影響逐步體現(xiàn)，美國(guó)方面壓力逐步升溫。美國(guó)7月CPI同比上漲2.7%,預(yù)期2.8%，小幅低于預(yù)期，9月降息預(yù)期邊際提升至92.10%。風(fēng)險(xiǎn)偏好和寬松預(yù)期支持下，本周全球股市普遍上漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)漲全球。1）固收方面，10Y美債收益率上行至4.33%，美元指數(shù)略微下跌，當(dāng)前位于100以下；2）權(quán)益方面，中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)談判聯(lián)合聲明再度延期關(guān)稅，美國(guó)CPI小幅低于預(yù)期,降息預(yù)期上行，全球股市上漲，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲全球；3）商品方面，布倫特原油下跌0.69%，黃金則下跌2.19%。
全球資金流向方面，截止到2025/8/14，過(guò)去一周來(lái)看，A股資金面上呈現(xiàn)出海外主動(dòng)流出而被動(dòng)流入，海外資金流入而內(nèi)資流出的格局，其中：海外資金主動(dòng)和被動(dòng)方面，海外主動(dòng)基金過(guò)去一周流出1.36億美元，而海外被動(dòng)基金過(guò)去一周流入12.32億美元；內(nèi)資和外資方面，內(nèi)資過(guò)去一周流出28.67億美元，而外資過(guò)去一周流入10.96億美元。過(guò)去一周，全球資金大幅流入全球貨幣市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市；固收基金方面，美國(guó)流入明顯；權(quán)益基金方面，美國(guó)權(quán)益類(lèi)基金獲得大量流入，而中國(guó)、新興市場(chǎng)、印度股市資金明顯流出。過(guò)去一周，美股資金流入工業(yè)品、公用事業(yè)和金融行業(yè)，流出能源、科技和通信行業(yè)；中股資金流入醫(yī)療保健、金融和通信行業(yè)，流出房地產(chǎn)、消費(fèi)和科技。
全球估值性?xún)r(jià)比方面，本周A股指數(shù)的ERP均有下降，其中，全部A股的ERP分位數(shù)由上周的63%邊際下降至本周的59%；上證綜指的ERP分位數(shù)從上周的53%邊際下降至本周的49%，滬深300的ERP分位數(shù)由上周的68%邊際下降至本周的64%。截止到2025/8/15，標(biāo)普500、道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和歐洲斯托克600指數(shù)的ERP分別為2%、2%、6%、3%。截止到2025/8/16，標(biāo)普500的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益所處分位數(shù)由55%下降至47%，下調(diào)明顯。滬深300的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益歷史分位數(shù)在高位持續(xù)上行，本周由85%上升至89%。發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益歷史分位數(shù)均有所下行，分別從65%下降至61%和84%下降至82%。
全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)警示指標(biāo)：美股方面，指數(shù)層面，本周標(biāo)普500收于6449.80，位于20日均線(xiàn)上方，隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)震蕩下降的趨勢(shì)；期權(quán)的認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)層面，截止到8月15日，標(biāo)普500認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比例為1.05，而在8月11日，標(biāo)普500的認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比例為0.98。認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比例的上升說(shuō)明資金態(tài)度偏謹(jǐn)慎，對(duì)沖需求邊際上升。A股方面，市場(chǎng)上漲明顯，資金態(tài)度樂(lè)觀(guān)。滬深300成分股近期動(dòng)量較強(qiáng)，55%的成分股超5日均線(xiàn)，60%的股票超10日均線(xiàn)；持倉(cāng)層面，滬深300的9月到期看漲期權(quán)的持倉(cāng)量在4000-4350點(diǎn)的各價(jià)位持倉(cāng)增量均相比上周出現(xiàn)明顯改善，期權(quán)市場(chǎng)基金情緒樂(lè)觀(guān)，看好后市表現(xiàn)。隱含波動(dòng)率層面，相比上周，本周的滬深300期權(quán)的各價(jià)位隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)出單邊上行結(jié)構(gòu)，且波動(dòng)率水平整體更高，說(shuō)明期權(quán)資金積極定價(jià)市場(chǎng)的上行動(dòng)力，對(duì)后市整體呈現(xiàn)出樂(lè)觀(guān)態(tài)度。
全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)：美國(guó)7月制造業(yè)PMI邊際走弱，新訂單PMI邊際走強(qiáng)但仍在榮枯線(xiàn)下方，新增非農(nóng)就業(yè)7月新增7.3萬(wàn)人，預(yù)期10.4萬(wàn)人，失業(yè)率上行至4.2%；美國(guó)7月CPI同比2.7%，預(yù)期2.8%，小幅低于預(yù)期，7月PPI同比3.3%，而市場(chǎng)預(yù)期為2.5%。關(guān)稅的影響初見(jiàn)端倪；中國(guó)經(jīng)濟(jì)：7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)體現(xiàn)韌性，核心cpi企穩(wěn)但PPI依然較弱，工業(yè)增加值增速同比5.7%，預(yù)期5.9%，低于預(yù)期，社會(huì)零售和投資增速暫未看到明顯扭轉(zhuǎn)跡象。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期：截止2025/8/16，9月降息概率92.10%，相比于上周的88.90%顯著提升；10月降息到3.75%-4.00%的概率為55.20%，相比于上周的57.00%略微下降。下周重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：美國(guó)7月的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，中國(guó)的1年和5年LPR報(bào)價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)或無(wú)法代表長(zhǎng)期趨勢(shì)；歐美經(jīng)濟(jì)深度衰退或超預(yù)期；特朗普?qǐng)?zhí)政期間美國(guó)政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。
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