>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：震蕩整理，10空單酌情持有-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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【宏觀新聞】（資料來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)）
1.當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月15日，美國(guó)政府宣布擴(kuò)大對(duì)鋼鐵和鋁進(jìn)口征收50%關(guān)稅的范圍，工業(yè)與安全局已將407個(gè)產(chǎn)品編碼加入《美國(guó)協(xié)調(diào)關(guān)稅表》，這些產(chǎn)品將因所含鋼鐵和鋁成分而被加征額外關(guān)稅,擴(kuò)大的關(guān)稅清單將于8月18日正式生效。
2.以色列今日開(kāi)始向加沙運(yùn)送物資，為軍事行動(dòng)做準(zhǔn)備。
3.以色列爆發(fā)百萬(wàn)人抗議，反對(duì)占領(lǐng)加沙計(jì)劃。
4.哈馬斯：以色列以“人道主義安排”為名將帳篷運(yùn)入加沙地帶南部是“赤裸裸的欺騙”。以色列新的搬遷計(jì)劃將導(dǎo)致新一輪的種族滅絕和流離失所。
過(guò)去一周，集運(yùn)指數(shù)（歐線）主力2510合約呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)，周五收盤(pán)于1373.6點(diǎn)；次主力2512合約呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，周五收盤(pán)于1763.0點(diǎn)。
即期運(yùn)費(fèi)方面，8月第三周（34周）FAK均值約為2750美元/FEU，預(yù)計(jì)8月最后一周（35周）FAK均值或位于2500美元/FEU附近。從供需格局來(lái)看，9月運(yùn)費(fèi)下跌趨勢(shì)不變，考慮到9月上、下半月運(yùn)力的分布，主觀上我們傾向于認(rèn)為上半月運(yùn)費(fèi)跌幅存放緩預(yù)期，但下半月運(yùn)力環(huán)比增加疊加船司需要為國(guó)慶假期囤貨、運(yùn)費(fèi)仍有加速下跌的壓力。①Gemini聯(lián)盟，馬士基35周加班船Maersk EMDEN號(hào)上海-鹿特丹開(kāi)艙價(jià)報(bào)2200美元/FEU，環(huán)比34周開(kāi)艙價(jià)下跌400美元/FEU，最新報(bào)價(jià)更新至2398美元/FEU.赫伯羅特8月中旬起調(diào)降400至2400美元/FEU附近，部分航次2100美元/FEU特價(jià)收貨。②OA聯(lián)盟8月中旬起FAK中樞位于2900美元/FEU附近，線下輔以集量?jī)?yōu)惠收貨；預(yù)計(jì)8月底FAK均值或向2600-2800美元/FEU區(qū)間收斂：中遠(yuǎn)8月22日起降至2500-2600美元/FEU區(qū)間；OOCL 8月20日起電商報(bào)價(jià)將至2600-2700美元/FEU區(qū)間，個(gè)別航次報(bào)價(jià)偏高2893美元/FEU；長(zhǎng)榮8月下旬調(diào)降300至3160美元/FEU，CES航線運(yùn)費(fèi)報(bào)3010美元/FEU；達(dá)飛8月15日起電商報(bào)價(jià)從此前的3220降至3020美元/FEU，關(guān)注后續(xù)長(zhǎng)榮和達(dá)飛的調(diào)價(jià)。③PA聯(lián)盟8月最后一周FAK中樞位于2500美元/FEU附近：ONE 8月20日起降200報(bào)2508美元/FEU，SPOT價(jià)格便宜200報(bào)2308美元/FEU；陽(yáng)明8月24日起報(bào)2550美元/FEU；HMM 8月19日起電商平臺(tái)報(bào)價(jià)位于2500美元/FEU附近。③MSC 8月15日起調(diào)降至2840美元/FEU，spot價(jià)格報(bào)2660美元/FEU（計(jì)入SCFIS指數(shù)）；8月20日起調(diào)降至2590美元/FEU。根據(jù)馬士基的前瞻報(bào)價(jià)以及其他船司跟進(jìn)的速率，我們預(yù)計(jì)8月底市場(chǎng)FAK運(yùn)費(fèi)中樞或位于2500-2600美元/FEU區(qū)間。
基本面方面，在供給端，過(guò)去一周，8月運(yùn)力從32.5下修至31.4萬(wàn)TEU/周，主要變化在于34周新增3條空班，分別是馬士基AE1航線ALMURAYKH（19kTEU，青島維修中），陽(yáng)明FP2航線YMTOGETHER（11kTEU，在日本神戶撞船）以及MSCBritannia航線MSCGIUSY（16kTEU，主動(dòng)停航）；故34周運(yùn)力從之前的34.2下修為30.9萬(wàn)TEU。9月待定數(shù)量增加1艘至2艘、空班增加1艘至6艘，周均運(yùn)力從30.8下修至29.4萬(wàn)TEU/周，主要變化在于：①37周長(zhǎng)榮CES航線新增1艘空班；②38周MSCBritannia航線新增1艘空班；③39周長(zhǎng)榮CES航線由原來(lái)的空班改為正常派船，由較小船型EVEREXCEL（6332TEU）執(zhí)行；④MSCSWAN航線由正常改為待定航次（原計(jì)劃是新船）。整體來(lái)看，9月運(yùn)力環(huán)比8月運(yùn)力的跌幅擴(kuò)大至6.2%，但仍顯著低于2024年同期的運(yùn)力跌幅（2024年9月環(huán)比8月下滑14%）。半月級(jí)別來(lái)看，9月上半月周均28.1萬(wàn)TEU，其中9月第2周PA聯(lián)盟和OA聯(lián)盟縮倉(cāng)力度較大；9月下半月30.7萬(wàn)TEU。10月待定航次6艘，空班4艘。不考慮待定航次情形下，周均運(yùn)力28.9萬(wàn)TEU/周，目前該數(shù)值參考意義較為有限，觀察后續(xù)船司10月空班力度。在需求端，8月第三周（34周）起訂艙速率環(huán)比變慢，觀察后續(xù)貨量回落速率。
月度級(jí)別來(lái)看，9月大概率是供需雙減格局，9月運(yùn)力環(huán)比8月運(yùn)力的跌幅擴(kuò)大至6.2%，但仍顯著小于2024年同期的運(yùn)力跌幅（2024年9月環(huán)比8月下滑14%），當(dāng)前運(yùn)力下滑幅度或不及需求下滑幅度，預(yù)計(jì)基本面進(jìn)一步承壓。策略上，10空單酌情持有，逢高酌情加倉(cāng)，上方壓力位參考1400-1500點(diǎn)；潛在上行風(fēng)險(xiǎn)主要在于：①現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)短期可預(yù)見(jiàn)到2500美元/FEU，對(duì)應(yīng)SCFIS指數(shù)約在1750點(diǎn)附近，在現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)調(diào)整的真空期，2510合約貼水22%（約300點(diǎn)）；②商品情緒好轉(zhuǎn)或給到資金提前計(jì)價(jià)2512合約旺季預(yù)期的氛圍；這兩點(diǎn)或?qū)е?510合約下跌趨勢(shì)未必流暢。對(duì)于2512合約，單邊估值而言我們暫時(shí)傾向于觀望，建議中長(zhǎng)期關(guān)注10-12反套和12-04正套價(jià)差逢縮做擴(kuò)的機(jī)會(huì)。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
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