>> 申萬宏源-海油工程(600583)25Q2毛利率顯著提升，在手訂單保障業(yè)績穩(wěn)定增長-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 521KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤,劉子棟,邵靖宇 |
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投資要點：
公司公告：2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入113.18億元，同比-15.72%；歸母凈利潤10.98億元，同比-8.21%；扣非歸母凈利潤9.6億元，同比+14.41%。其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入62.22億元，同比-19.8%，環(huán)比+22.08%；歸母凈利潤5.57億元，同比-22.74%，環(huán)比+3.08%；扣非歸母凈利潤4.83億元，同比+9.99%，環(huán)比+1.31%，業(yè)績表現(xiàn)符合我們預(yù)期。25Q2公司毛利率達(dá)到16.33%，同比+4.84pct，主要在于海工景氣上行帶動公司經(jīng)營質(zhì)量提升。費用方面，25H1公司期間費用率達(dá)到5.1%，同比提升2.12pct，主要在于公司加大市場開發(fā)力度，且加大核心領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)導(dǎo)致。
工作量有所下滑，項目有序推進(jìn)。25H1公司完成了15座導(dǎo)管架和8座組塊的陸上建造、19座導(dǎo)管架和10座組塊的海上安裝、197公里海底管線和129公里海底電纜鋪設(shè)。公司建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量18.95萬噸，同比下降30.15%；安裝等海上業(yè)務(wù)投入1.14萬船天，同比基本持平。整體來看，公司在手訂單逐步兌現(xiàn)，陸地業(yè)務(wù)工作量有一定下滑，但是由于訂單質(zhì)量的提升，公司業(yè)績?nèi)蕴幵谏闲兄芷凇?br> 新簽訂單有所下滑，在手訂單推動業(yè)績穩(wěn)定提升。25H1公司新簽合同金額120.68億元，同比下滑3.59%，其中國內(nèi)市場主要簽訂蓬萊19-3油田1/2/3/8/9區(qū)二次調(diào)整項目等，海外市場主要簽訂道達(dá)爾ALK海管更換項目等。截止報告期末，在手訂單總額約為407億元，同比提升3.9%，為公司穩(wěn)定經(jīng)營和提供有力支撐。當(dāng)前海工景氣度仍處高位，全球海上油氣投資額仍在持續(xù)上行，未來在全球油氣產(chǎn)量提升背景下，預(yù)期公司新簽訂單仍有提升空間。
中海油資本開支維持高位，為公司業(yè)績提供保障。根據(jù)中國海油公告，2025年中國海油資本開支預(yù)期1250-1350億元，繼續(xù)維持高位?！吨袊Ｓ?060能源展望》指出，深水油氣已成為全球油氣增儲上產(chǎn)的核心領(lǐng)域，其產(chǎn)量占比也將穩(wěn)步擴(kuò)大。未來隨著中國海油在南海、渤海等海域持續(xù)布局，油氣開發(fā)工程相繼啟動，預(yù)計能源工程建設(shè)需求規(guī)模可觀，為公司中長期發(fā)展提供有力保障。
投資分析意見：維持2025-2027年公司歸母凈利潤預(yù)測為23、27、30億元，對應(yīng)PE分別為11、9、9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國際油氣價格波動；上游資本開支不及預(yù)期；HSSE風(fēng)險等。
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