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投資要點(diǎn)
　　事件：海油工程發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入299.54億元，同比減少2.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.61億元，同比增長33.38%；扣非凈利潤18.09億元，同比增長46.20%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額38.50億元，同比下降24.87%；基本每股收益0.49元，同比增長32.43%。截至2024年12月31日，公司總資產(chǎn)482.31億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)262.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率41.38%。
　　海洋工程收入明顯增長，整體歸母凈利潤大幅提升。公司主營業(yè)務(wù)分行業(yè)來看，海洋工程收入271.70億元，同比增長20.10%，主要得益于陸地建造工作量保持高位和海上安裝工作量同比增加；非海洋工程收入（主要來自于LNG儲(chǔ)罐和接收站工程的建造收入）27.84億元，同比下降65.76%，收入規(guī)模因工程工作量下降而相應(yīng)減少。同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)價(jià)值管理和工程全周期管理，場地利用率及船舶營運(yùn)率同比增長，2024年整體毛利率為12.28%，同比+1.53pct。毛利率提升疊加2024年全年消費(fèi)稅退稅2.33億元以及2023年單項(xiàng)計(jì)提信用減值損失1.58億元等事件影響下，全年歸母凈利潤提升5.4億元。
　　傳統(tǒng)油氣工程業(yè)務(wù)屢獲突破，新興業(yè)務(wù)拓展力度不斷加大。2024全年公司圓滿交付亞洲第一深水導(dǎo)管架“?；?hào)”、亞洲首艘圓筒型海上油氣加工廠“?？惶?hào)”以及國內(nèi)首個(gè)深水高壓氣田“深海一號(hào)”二期工程，同時(shí)高質(zhì)量完成沙特阿美馬贊油氣集輸平臺(tái)、加拿大長湖西北工程以及全球最大在建浮式生產(chǎn)儲(chǔ)卸油裝置FPSOP79工程模塊建造，標(biāo)志著公司在國內(nèi)外傳統(tǒng)油氣工程建設(shè)能力取得新突破。此外公司不斷拓展其在LNG領(lǐng)域市場份額，承攬青洲六海上風(fēng)電、深遠(yuǎn)海文昌浮式風(fēng)電、海底數(shù)據(jù)中心等一批新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，在海上風(fēng)電自主開發(fā)能力和CCUS技術(shù)等方面均取得重大進(jìn)展。公司2024年全年實(shí)現(xiàn)市場承攬額302.44億元，在手訂單約400億元，為未來業(yè)務(wù)量提供有力支撐。
　　堅(jiān)持利潤分配保持持續(xù)性及相對增長性。報(bào)告期內(nèi)公司擬以2024年末總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.01元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金8.89億元，占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的41.12%。公司近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅19.81億元，占最近三年年均凈利潤的113.39%。
　　盈利預(yù)測與估值：2024年國內(nèi)清潔能源業(yè)務(wù)和海外訂單增速低于預(yù)期，但預(yù)計(jì)2025年公司有望恢復(fù)相關(guān)業(yè)務(wù)訂單增長，盈利能力進(jìn)一步得到結(jié)構(gòu)性改善。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的營收分別為323.32/343.38/361.70億元（此前2025-2026年預(yù)期為356.22/381.45億元），歸母凈利潤分別為23.05/24.89/27.11億元（此前2025-2026年預(yù)期為20.31/22.25億元），對應(yīng)EPS分別為0.52/0.56/0.61元（此前2025-2026年預(yù)期為0.46/0.50元），對應(yīng)PE分別為10.74/9.95/9.13倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球上游資本開支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外項(xiàng)目運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；未來訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。